西非天气推动可可供应增加，导致期货价格下跌

可可期货在今日两大交易所均出现回调，纽约3月合约下跌109点，至-1.96%；伦敦合约下跌69点，至-1.69%。此次抛售源于主要产区气候条件逐渐转好，尤其是近期降雨加快了西非主要产区的作物生长周期。

供应激增超出产量担忧

在国际可可组织发布修正估算，显示去年短缺大幅缩小后，市场情绪发生了决定性转变。ICCO现预测2024/25年度将出现49,000吨的盈余，这是四年来首次出现正平衡，同时产量预估为4.69百万吨。这与之前较为悲观的142,000吨盈余预期和4.84百万吨的产量估算形成鲜明对比。

来自科特迪瓦农户的天气报告描绘出乐观的生长环境。雨水与阳光交替，促使该地区可可树盛开旺盛。同样，加纳农民报告持续降雨支持健康的荚果成熟，为即将到来的干燥哈马丹季节做好准备。巧克力制造商蒙德利兹指出，西非当前的可可荚果数量比五年平均水平高出7%，形容这一发展“明显高于上一季”。

港口装运数据显示供应紧张程度相较去年同期有所变化。科特迪瓦在10月至11月的销售期内到港的可可总量为718,451吨，比去年同期的734,026吨下降2.1%。尽管环比减少，但全球库存扩张预期和产量前景的改善对价格形成了下行压力。

需求疲软加剧价格压力

主要研磨地区的消费指标明显恶化。亚洲可可加工商第三季度的研磨量同比减少17%，至183,413吨，为九年来最弱的第三季度表现。欧洲研磨量同比下降4.8%，至337,353吨，为十年来最低的第三季度水平。北美研磨量同比增长3.2%，至112,784吨，但截至9月7日的13周内巧克力销售量下降超过21%。

糖果零售商报告万圣节销售季表现令人失望，该期间通常占美国全年糖果销售的近18%。赫希公司特别提到在关键假日窗口巧克力销售疲软，显示下游需求动能减弱。

政策放宽与关税调整支撑市场稳定

上周，欧洲监管机构批准延长森林砍伐法规(EUDR)的实施期限一年，暂时缓解了供应担忧。这一延迟允许继续进口来自非洲、印度尼西亚和南美洲森林砍伐高发地区的农产品。

关税政策的调整也为市场提供了小幅支撑。特朗普政府宣布将取消对非本土生产商品（包括可可）的互惠关税，并取消对巴西农产品的40%进口关税提案。巴西是全球前十的可可供应国之一，任何关税减免都可能支持长期的消费模式。

尼日利亚产量下降提供有限支撑

来自西非第五大产国的一个亮点是，尼日利亚的可可协会预测2025/26年度产量将同比减少11%，至305,000吨，低于目前预测的344,000吨，为整体供应扩张提供有限支撑。尼日利亚九月的可可出口保持持平，为14,511吨。

历史背景：从赤字到盈余

当前的供应走势与去年创纪录的短缺形成了鲜明对比。ICC0此前曾指出2023/24年度全球可可短缺494,000吨，为60多年来最大缺口，产量同比下降12.9%，至4.368百万吨，库存与研磨比率降至46年来最低的27.0%。

今日市场表现反映出从严重短缺向预期充裕的转变，西非生长条件的改善加快了过去几个月中主导的商品供应正常化故事。