## Opendoor 股票在2025年的320%涨幅：是建立在投机之上还是坚实的基本面？

Opendoor Technologies [(NASDAQ: OPEN)](/market-activity/stocks/open) 今年实现了惊人的320%回报，从2025年初的1.59美元上涨至6.70美元。然而，在这令人瞩目的飙升背后，隐藏着令人担忧的现实：公司的核心业务正在恶化，股价的上涨主要由散户投机推动，而非运营改善。

## 悖论：股价飙升而业务陷入困境

OPEN股票的表现与Opendoor的实际业务表现之间的脱节令人震惊。2025年第三季度，公司收入同比下降33%，至$915 百万，仅在该季度售出了2,568套房产。房产库存减半至3,139套，反映出管理层在房市低迷中的防御性姿态。

更令人担忧的是，Opendoor在第三季度报告了$90 百万的净亏损，使2025年累计亏损达到$204 百万。根本问题在于：公司几乎在每笔房产交易中都在亏钱。毛利率实际上比2024年有所收缩，表明尽管规模缩减，运营效率并未改善。

这一表现反映了Opendoor直购模式的残酷现实。公司从卖家手中收购房产，然后试图在数周内转售获利。这一策略在市场上涨时表现良好，但在下行周期中则变得灾难性。Zillow和Redfin在2021年繁荣破灭后都放弃了这一商业模式——Zillow的亏损如此严重，甚至威胁到整个公司的生存。

## 市场环境依然严峻

当前美国房地产市场的动态为Opendoor的运营带来了敌意环境。现有房屋销售接近五年来的最低点，买家因经济不确定性和劳动力市场疲软而犹豫不决。数据显示：10月，房屋卖家比买家多出528,769个，创下历史新高的不平衡局面，直接打击了Opendoor的直接收购策略。

虽然美联储自2024年9月以来已实施六次降息，但对住房需求的影响仍有限。值得注意的是，尽管联邦基金利率在2021年房市繁荣期间几乎保持在0.1%，Opendoor仍未实现持续盈利——这表明，单靠宽松的货币环境无法挽救这一商业模式。

## 战略转型还是“ rearrangement of deck chairs”？

2025年9月，Opendoor任命Kaz Nejatian为CEO，他拥有Shopify和Meta Platforms的工作经验。他的目标是利用人工智能加快房屋收购和销售周期，从而降低市场波动的风险。从长远来看，他希望建立一个点对点的市场，让买卖双方直接交易，创造一个不那么依赖公司高风险直购业务的新收入来源。

这些举措表明，公司已基本承认原有商业模式不可持续。然而，房地产行业的转型通常需要数年时间，而Opendoor目前的现金消耗以月计。

## 零售投机重演泡沫

OPEN股票的320%涨幅与之前由散户推动的泡沫有着令人不安的相似之处。GameStop和AMC都经历了类似的由社交媒体协调推动的投机性上涨，随后在热情消退时崩盘，散户投资者遭受重大损失。

证据显示，这一场景可能会重演。Opendoor的基本面已严重恶化，而股价却暴涨——这与通常预示调整的逆相关关系。社交媒体的热情无法无限期地抵消财务状况的恶化。

## 2026年的展望

进入2026年，投资者面临一个关键问题：利率改善和房市稳定是否能拯救Opendoor，还是公司结构性的问题将难以克服？鉴于两大竞争对手已得出结论：直购业务无法持续盈利，加上Opendoor尽管大幅收缩运营但亏损加剧，类似结论的可能性较高。

对于OPEN股票而言，风险与回报的关系似乎是不对称的。下行风险——市场进一步恶化、零售热情降温引发的估值重置、或转型中的战略失误——比持续复苏的可能性更大。虽然公司新领导层带来战略转型的希望，但短期内的运营趋势对考虑在当前估值入场的新投资者来说，提供的信心有限。