哪些AI巨头应在你的关注范围内？对甲骨文、微软和谷歌母公司Alphabet的金融深度分析

债券市场的警示信号

虽然股票投资者常常关注股价变动，但精明的分析师知道要关注真正的问题所在：债券市场。随着超大规模企业竞相投入大量资本建设AI基础设施，它们的借款需求变得日益关键。市场对这些公司债务义务的定价差异，揭示了它们财务轨迹的真实情况。

比较AI领军企业的债务成本

当公司需要通过债券融资时，投资者要求的收益率反映了市场的信心——或缺乏信心。对比类似的债务工具，可以发现一个明显的差异：

三大科技公司发行的债券到期时间都在2030年9月至11月左右。Alphabet的债券收益率为4.10%，而微软仅为3.75%。相比之下，Oracle的收益率明显更高：5.10%。这1.35个百分点的溢价意味着额外的利息支出，直接反映出市场对其风险的更高评估。

信用违约掉期（CDS）的故事：担忧加剧

或许比单纯的债券收益率更具指示性的是市场对违约的保险定价。信用违约掉期作为一种债务保险，其点差（spread）以基点为单位衡量年化溢价，100个基点等于债券面值的1%。当市场情绪变化时，这些点差会迅速波动。

差异非常明显。过去一年：

• Alphabet的5年期CDS点差保持稳定，徘徊在40-50个基点之间
• 微软的CDS点差也表现出类似的稳定性，范围在35-45个基点
• Oracle的点差则经历了令人震惊的变化——从六个月前的40个基点飙升至今天的139个基点

Oracle的信用保险成本在六个月内几乎增长了3.5倍，表明债市参与者对其风险状况的关注日益加深。

导致变化的原因是什么？

根本原因集中在Oracle的战略承诺。公司已承诺投入(十亿美元建设OpenAI的数据中心基础设施——这是对生成式AI未来的大胆押注。然而，最新的财报显示，Oracle的资本支出和运营成本增长速度快于预期。同时，关于OpenAI的长期单位经济性仍存疑问，预测显示其现金消耗可能在2029年前达到)十亿美元。

这两个因素结合，形成了问题：不断上升的投资承诺与回报的不确定性相伴。如果Oracle的融资成本继续上升——正如信用违约掉期点差所预示的那样，市场预期——公司盈利能力将面临更大压力。

微软和Alphabet的对比立场

微软和Alphabet已在云计算领域展现出可持续的路径。Azure和Google Cloud已发展成为真正盈利的运营部门，即使两家公司大幅增加了AI基础设施投资，也能产生强劲的自由现金流。

它们稳定的收入来源和利润率为其提供了坚实的缓冲。债券市场的定价反映了这种安全感：两者的收益率更具竞争力，信用违约掉期点差也几乎没有恶化。它们的债务投资者已经投票支持，这个投票结果是信心。

投资的启示

对于考虑AI相关投资的投资者来说，这种差异具有指导意义。由于其未被验证的数据中心经济性和不断增加的财务义务，Oracle的风险更高。而微软和Alphabet则结合了现有盈利的云平台和其AI野心——这是一种根本不同的风险计算方式。信用市场已经通过收益率差和违约保险成本反映了这些差异。

如果你的投资策略集中在AI基础设施和云计算，财务数据表明，两个成熟的运营商比那些回报仍处于投机阶段的公司更值得优先考虑。