Chewy的订阅模式在第三季度表现出色，超越华尔街预期

Chewy, Inc. CHWY 公布了令人印象深刻的2025财年第三季度业绩，展示了其核心商业模式的韧性，收入和盈利指标均超出分析师预期，并实现了同比增长。

自动订阅优势：订阅收入驱动增长

Chewy本季度的明星表现无疑是其Autoship自动订阅计划——公司持续重新定义客户参与策略的循环订阅服务。Autoship客户销售额同比增长近13.6%，达到创纪录的26.14亿美元，占总收入的很大一部分，显示出宠物零售中基于订阅的收入流的持久性。

净销售额达到31.17亿美元，同比增长8.3%，超出Zacks共识预期的30.98亿美元。这一表现超出了管理层指引的上限，彰显了Autoship的采用力度以及Chewy生态系统中更广泛客户需求的强劲。

盈利能力和利润率扩展彰显运营卓越

公司的底线反映出强大的运营纪律。净利润为5920万美元，净利润率为1.9%，同比改善180个基点。调整后每股收益为32美分，超出市场预期的30美分，比去年同期增长12美分。

毛利润扩大至9.282亿美元，毛利率提升50个基点至29.8%，表明Autoship的高利润业务模式开始更大程度地体现在利润表中。调整后EBITDA增长4270万美元至1.809亿美元，调整后EBITDA利润率同比扩大100个基点至5.8%。

客户增长与变现推动长期价值

Chewy的客户基础扩大至2120万活跃客户，同比增长5%。更令人印象深刻的是，每位活跃客户的净销售额达到595美元，同比增长4.9%。这一指标显示公司不仅在吸引客户，还在加深客户粘性——很可能由Autoship的渗透率和更高的购买频率驱动。

财务状况依然稳健

公司在第三季度末持有现金及现金等价物6.754亿美元，提供了充足的财务弹性。总股东权益为4.694亿美元，而本季度自由现金流达$176 百万，凸显了循环订阅收入模式的现金创造能力。

指引上调：管理层信心增强推动动力

展望未来，Chewy上调了2025财年全年指引。公司现预计净销售额在125.8亿美元至126亿美元之间，高于之前的125亿至126亿美元区间。调整后EBITDA利润率指引也提升至5.6%至5.7%，高于之前的5.4%至5.7%。

对于第四季度，Chewy预计净销售额在32.4亿美元至32.6亿美元之间，调整后每股收益预计在24至27美分区间。上调的指引显示管理层对Autoship持续动力的信心，预计将支撑年终假日季的业绩。

市场表现与展望

Chewy的Zacks评级为#3 (持有)，在过去三个月内上涨了2%，优于同期行业同行的3.2%的下跌。股票的韧性反映出投资者对公司持久订阅收入模式和运营杠杆改善的认可，使Chewy成为零售中基于循环收入论点的有吸引力的投资标的。