小麦期货在周二早盘回落，出口数据呈现出混合的局面

小麦交易者在本周二早盘正面对所有三大交易所市场的走软，谷物板块延续了周一的跌势。这一回调反映出市场参与者在消化未来一周复杂的供需信号时日益谨慎。

所有基准指数普遍走弱

卖压依然广泛存在。芝加哥软红冬麦期货大部分合约下跌8到9美分，标志着谷物交易者本周开始波动。伴随而来的是活跃的交易，持仓量增加13,890合约，表明新市场参与者建立了空头仓位。堪萨斯城硬红冬麦期货在周一收盘时下跌6到7美分，而明尼阿波利斯春小麦在开盘时也下跌了类似的6到7美分范围。每次仅仅几美分的市场下跌，乘以农户持仓和商业仓位的规模，都会放大市场的方向性变动。

出口数据显示韧性，尽管市场悲观

周一的出口检验报告传递出比期货市场预期更为乐观的消息。在截至12月11日的一周内，出口商发运了488,025公吨(17.93百万蒲式耳)的小麦——比前一周增长23.2%，比去年同期高出61.38%。这一表现凸显了全球对美国小麦供应的持续需求。

菲律宾成为最大买家，采购了113,367公吨小麦。墨西哥紧随其后，采购了89,044公吨，而韩国则采购了66,008公吨。在本营销年度内，小麦总发运量已达14.124百万公吨(425.42百万蒲式耳)，同比增长21.9%。这些数字通常会支撑价格，但市场的看跌倾向表明交易者正超越短期出口强劲的预期。

出口销售情况显示不同的故事

与看涨的出口叙述相反，美国农业部（USDA）11月20日当周的出口销售数据显示，新增订单为361,715公吨——创下五周新低，略低于去年同期水平。这一实际发运量与新订单之间的差异引发了对供应链的担忧，也暗示商业买家可能对未来的订单持更谨慎的态度。

管理资金仓位变化

截至11月25日的持仓数据显示，投机资金正逐步重建其在CBOT小麦期货和期权中的净空头敞口。投机交易者增加了5,055合约的空头仓位，总数达到53,746合约。在堪萨斯城小麦市场，管理资金将净空头增加了2,125合约，达到22,064合约。这类仓位调整通常伴随着商品市场的趋势反转或盘整阶段。

欧洲供应端信号

法国农业部最新的2026年软小麦产量面积估算为456万公顷(11.25百万英亩)，比去年增加了0.1百万公顷。这一欧洲小麦面积的适度扩张，为全球供应背景下的价格讨论增添了另一层面。

价格动态快照

CBOT 小麦：

• 3月26日合约：收于$5.20 3/4，下跌8 1/2美分；目前下跌5 1/4美分
• 5月26日合约：收于$5.29，下跌8 1/4美分；目前下跌5美分

堪萨斯城小麦：

• 3月26日合约：收于$5.12，下跌6美分；目前下跌3 1/4美分
• 5月26日合约：收于$5.24 1/4，下跌6 1/4美分；目前下跌3美分

明尼阿波利斯春小麦：

• 3月26日合约：收于$5.69 3/4，下跌7美分；目前下跌3/4美分
• 5月26日合约：收于$5.78 1/4，下跌6 1/4美分；目前下跌1/2美分

小麦交易者的下一步？

出口量强劲、新增订单减少以及投机空头仓位增加的多重因素表明，小麦市场正处于转型期。尽管出口需求依然强劲，但远期销售的犹豫以及交易者仓位的调整，显示对长期基本面的谨慎。关注国际买盘变化和管理资金账户的额外仓位调整，将是交易者关注的重点。