超越Teva的理由：为何行业巨头可能是更好的投资选择

估值讲述一个警示故事

在11月财报后短短一个月内，Teva制药工业股价飙升45%，如今市盈率接近50——这是一个令人警惕的估值。这一高企的倍数与其品牌药竞争对手的合理估值形成鲜明对比：辉瑞的市盈率为15，默沙东为13。对于注重价值的投资者来说，这一差异引发了一个重要问题：Teva是否已经过度反映了乐观预期？

制药行业需要谨慎审视，尽管Teva近期的表现成为头条，但其基本面远比股价走势图显示的复杂。

了解Teva的商业模式及其局限性

Teva建立了以仿制药为核心的帝国——本质上是生产专利到期药品的复制品。虽然这一板块带来了可观的收入，但其商业模式存在固有的脆弱性。公司的资产负债表显示出令人担忧的模式：高额的债务水平、持续的经营亏损，以及多年来未支付股息。这些都不是长期寻求稳定的投资者可以忽视的问题。

是的，Teva在仿制药领域处于行业领先地位，并试图通过品牌药开发和复杂仿制药配方实现多元化。第三季度的盈利超预期是真实的，展现了运营能力。然而，强劲的季度业绩并不能自动消除结构性担忧。

为什么品牌药制造商提供更具吸引力的替代方案

辉瑞和默沙东的业务领域截然不同。这些公司开发原创药物——制药行业的创新引擎。它们也面临自身的挑战，尤其是现有畅销药的专利到期带来的“专利悬崖”，令许多投资者担忧。然而，它们的应对策略显示出与Teva的关键差异。

财务实力为基础：辉瑞和默沙东的杠杆比率远低于Teva，提供更大的财务弹性。更重要的是，这两家公司都展现出持续盈利的历史——与Teva周期性的亏损形成鲜明对比。这种稳定性使其能够持续投资未来增长。

管线投资彰显信心：辉瑞近期的战略动作显示其积极重建产品管线。在减肥药遇挫后，公司收购了一款有潜力的GLP-1候选药，并与另一家公司合作商业化另一款GLP-1疗法。辉瑞没有退缩，而是加大创新力度。

默沙东也采取类似策略，近期收购了Cidara Therapeutics，以确保流感药物候选药。这些收购强调了两家公司应对专利到期的能力——这是制药行业周期中不可避免的特征。

关于股息的考虑：收入型投资者的角度

对于优先考虑股息收入的投资者来说，默沙东3.5%的股息率配合45%的可持续派息比率，展现出具有吸引力的特征。辉瑞当前6.7%的股息率则需要更细致的分析：其100%的派息比率虽然带来可观的收入，但也意味着股息增长空间有限，或面临突发挑战。

真正的问题：速度与可持续性

Teva的45%涨幅展现了投资者的热情，但也反映出制药股市场情绪的快速变化。对于以十年为单位思考的投资者而言，辉瑞和默沙东目前的低估值反而提供了更为稳妥的投资机会。这些成熟企业持续证明它们能够应对行业变革——即使它们的股价走势图没有Teva近期的戏剧性表现，这种韧性值得关注。

长期投资者面临的抉择是：追逐短期动能，还是投资于经得起考验的韧性。