阿拉比卡咖啡面临新一轮压力，全球供应形势转好

阿拉比卡咖啡期货在周五遭遇重大打击，三月合约收于四个月低点，下跌-1.29%，大幅收跌。罗布斯塔期货表现出韧性，收盘上涨+0.11%。两种咖啡品种之间的背离反映出主要产区不断展开的根本性供给叙事的不同。

巴西降雨激增抑制阿拉比卡前景

巴西主要咖啡产区的强降水是阿拉比卡走弱的主要原因。Climatempo预测本周巴西咖啡带将出现持续强降雨，立即缓解了之前的干旱担忧。巴西最大阿拉比卡产区米纳斯吉拉斯在截至12月12日的一周内降雨79.8毫米，超过历史同期水平的155%。这种水分的涌入预示着作物生长前景改善，减轻了之前支撑价格的供应紧张担忧。

Conab的12月产量修正强化了看空情绪。巴西粮食统计局将2025年产量预估提高2.4%，至5654万袋，高于9月预估的5520万袋。充足的产量预期直接转化为过剩风险——这一动态对价格动能造成沉重压力。

越南产量激增对罗布斯塔构成压力

越南的咖啡行业讲述着不同的故事，出口量迅速增长。国家统计局报告11月咖啡出口同比激增39%，达到88,000吨，而1月至11月累计出口增长14.8%，达到139.8万吨。作为全球主要的罗布斯塔生产国，越南产量的扩大目前正对罗布斯塔期货施加压力，尽管大宗商品整体走强。

前景依然充满挑战。越南2025/26年度产量预计将增长6%，达到176万吨(29.4百万袋)，创四年新高。Vicofa表示，如果天气配合，产量可能比上一年度高出10%，使越南有望实现区域产量纪录。

储存信号复杂，供应扩张中存隐忧

ICE库存趋势发出矛盾信号。阿拉比卡仓库库存在11月20日降至1.75年低点的398,645袋，但到周五已回升至439,257袋。罗布斯塔库存降至11.5个月低点的4,012批。虽然库存减少通常支撑价格，但全球产量预期的扩大表明，随着新供应进入市场，库存的减少可能会逆转。

全球产量动态指向价格下行

USDA的对外农业服务局在最新的半年评估中描绘了一个庞大的供应格局。预计2025/26年全球咖啡产量将增长2.0%，达到创纪录的178.848百万袋。阿拉比卡产量下降4.7%，至95.515百万袋，但罗布斯塔激增10.9%，至83.333百万袋——这对全球供应是个净利好。巴西地区产量面临压力，下降3.1%，至6300万袋，而越南收获量增长6.2%，达到3080万袋的四年新高。

预计2025/26年度全球期末库存将比2024/25年度减少5.4%，至2014.8万袋，而2024/25年度为2130.7万袋——这是一种温和的收缩，未能抵消产量扩张的叙事。国际咖啡组织的11月报告显示，今年全球出口下降0.3%，至1386.58万袋，表明需求未能跟上供应增长。

关税影响减弱，但美国需求仍然疲软

此前美国对巴西咖啡进口的关税限制了美国的采购。特朗普总统关税期间，8月至10月美国对巴西咖啡的采购同比下降52%，至983,970袋。虽然关税已逐步放宽，但美国咖啡库存仍处于历史紧张状态，限制了即时需求的反应。尽管贸易条件改善，美国烘焙商仍保持谨慎的采购策略。

阿拉比卡的下滑反映了这一根本性再平衡：收成改善、供应扩大以及需求减缓，共同营造出对价格不那么有利的环境。