GPU 竞争升温：英伟达与博通在AI芯片战中的较量——你应该关注哪一款？

数字不会撒谎：分析师对两只股票的共识

在人工智能基础设施方面，两个名字占据了话题的中心：Nvidia 和 Broadcom。两者都将自己定位为AI繁荣的关键角色，但华尔街的 verdict 却因所关注的指标不同而出人意料地不同。

在追踪 Nvidia 的70位分析师中，平均目标价为$250 每股——比今天的$175 水平上涨了43%。最看涨的声音更为乐观，有些预测达到$352，意味着101%的涨幅。在 Broadcom 方面，50位分析师的中位目标价为$450，比当前的$360上涨了25%。最高目标价约为$525，暗示潜在涨幅46%。

表面上看，Nvidia的潜在涨幅更具吸引力。但深入分析，估值故事却讲述着不同的故事。

为什么 Nvidia 在AI加速器市场占据主导地位

Nvidia 在GPU市场的垄断地位难以夸大。其在数据中心GPU市场的份额超过90%，已成为AI基础设施的代名词。但垄断不仅仅关乎市场份额——还关乎整个生态系统。

该公司的竞争护城河建立在三个支柱之上。第一，集成方案：Nvidia将GPU、CPU和网络整合成一站式解决方案，使部署变得无缝。第二，性能卓越——Nvidia的系统在对比测试中始终优于竞争对手。第三，也是最重要的，是CUDA。

CUDA不仅仅是软件，它是一座堡垒。这个生态系统包括代码库、框架和预训练模型，涵盖预测分析、计算机视觉、对话智能和自主系统。关键是，CUDA仅在Nvidia硬件上运行。这种锁定效应对投资者来说价值连城。

近期的地缘政治发展也对Nvidia有利。特朗普政府允许H200 GPU在中国销售，重新打开了通往全球第二大AI市场的通道。在多年的出口限制下，Nvidia在中国的市场份额曾高达95%，此次变化为其带来了巨大的增长空间。

华尔街预计，未来三年Nvidia的年盈利增长率为37%。以43倍市盈率估值，考虑到增长轨迹，这一估值似乎合理。对于押注AI基础设施的投资者来说，Nvidia仍是基石持仓。

Broadcom的战略地位：网络芯片与定制硅片

Broadcom 处于一个不同但同样关键的细分市场：AI基础设施的“管道”。该公司在以太网网络芯片市场占据主导地位，市场份额超过80%，在数据中心扩展以应对庞大的AI工作负载时至关重要。

更令人感兴趣的是，Broadcom是定制AI加速器的主要供应商，这些ASIC专为训练和推理设计。其客户名单如同科技巨头的名录：Google、Meta、ByteDance、OpenAI 和 Anthropic。公司还在与苹果和xAI就定制硅片达成合作。

然而，存在结构性挑战。虽然单个ASIC的成本低于Nvidia GPU，但整体拥有成本通常高于Nvidia的系统。为什么？ASIC缺乏CUDA提供的软件生态系统，迫使开发者从零构建工具。此外，它们通常依赖昂贵的光学互连，而非更便宜的铜缆。这些隐藏成本极大地改变了经济性。

摩根士丹利的研究强调了这一现实：到2030年，AI加速器的销售将以34%的年增长率增长，但预计Nvidia GPU将占据85%的收入。剩余的15%将由ASIC制造商瓜分，Broadcom可能会在这块较小的市场中占据大部分份额。

预计Broadcom的盈利将在三年内每年增长30%。但以92倍市盈率估值，股价溢价明显。其市盈率与增长比（PEG）为3.0，远高于Nvidia的1.1。这一估值差距反映了市场对Nvidia将增长转化为股东回报能力的更大信心。

结论：哪个GPU投资更合理？

这两家公司将在未来数年继续受益于AI浪潮。Broadcom在网络和定制芯片方面的优势确实有价值，但从当前价格来看，数学上更偏向Nvidia。优越的利润率、无与伦比的软件生态锁定以及更清晰的增长前景，使Nvidia占据优势。

对于将资本投入AI基础设施的投资者来说，尽管估值偏高，Nvidia提供了更具吸引力的风险-收益比。Broadcom仍然是一个稳健的持仓，但在这场基础设施建设中，它更像是次要的角色。