可可期货回落，西非天气预示供应充足恢复

可可期货周四开盘走低，市场情绪转向对供应改善的预期。ICE纽约3月合约下跌-44点 (-0.74%)，ICE伦敦3月合约下跌-24点 (-0.55%)，将纽约可可价格拉回一周低点，显示近期强势有所回调。

天气状况指向关键地区产量改善

这一跌势源于主要产区的农业报告令人鼓舞的消息。西非地区的农民正目睹有利于丰收的气候条件。在刚刚开始主要收获的象牙海岸，可可种植者报告雨量和晴空的有利结合，促进树木开花和荚果成熟。同样，加纳农民也提到在干燥季节到来之前，降水持续，为荚果发育创造了有利条件。

大型巧克力制造商蒙德利兹（Mondelez）最近强调，目前西非的可可荚果数量比五年平均水平高出7%，且远超去年产量。这一数据强化了市场对充足供应将回归的预期，压制了价格情绪。

供应前景在早期看涨修正后趋于缓和

近期几个月，由于供应紧张，可可价格大幅上涨，但这一叙事已开始转变。港口接收量部分反映了这一变化：象牙海岸农民在10月1日至12月14日期间向港口运送了895,544吨可可，略高于去年同期的894,009吨。微弱的增长率 (-0.2%同比增长) 表明收成有序，没有供应中断，库存流动充足。

欧洲议会于11月26日批准延迟一年实施森林砍伐法规 (EUDR)，也消除了潜在的供应限制，允许继续从非洲、印度尼西亚和南美地区进口农产品。这一缓解措施缓和了之前的看涨供应担忧。

库存水平提供价格支撑，尽管前景偏空

周四出现了一个利好因素：ICE监控的美国港口可可库存降至9个月低点，为1,642,801袋。尽管供应前景充足，但仓库库存的下降暗示潜在的结构性紧张，可能最终支撑价格。

花旗集团修正的预测为供应图景增添了细节。该行将2025/26年度全球可可剩余量从9月预测的134,000吨下调至79,000吨，表明供需平衡仍不如之前担忧的那么宽松。此外，Rabobank也将2025/26年的剩余量从328,000吨削减至250,000吨，显示充足的供应可能比头条报道所示更紧张。

需求疲软持续施压市场

全球巧克力需求依然疲软，带来下行压力。好事士（Hershey）CEO指出“令人失望”的万圣节巧克力销售，万圣节通常占美国全年糖果销售的近18%。更为重要的是，地区可可研磨数据揭示了令人担忧的趋势：

• 亚洲第三季度可可研磨量同比下降-17%，至183,413吨 (9年第三季度最低)
• 欧洲第三季度研磨量同比下降-4.8%，至337,353吨 (10年第三季度最低)
• 北美巧克力销售量在截至9月7日的13周内下降超过-21%

这种研磨疲软，加上供应充足的前景，形成了看空的供需动态，削弱了近期的看涨势头。

指数纳入或为一月末提供支撑

一个看涨的变数是：纽约可可在一月被纳入彭博商品指数 (BCOM)，可能引发被动基金买入。花旗集团估计，纳入可能在一月的第一周吸引多达 $2 十亿美元的期货买盘，为当前偏空的市场提供潜在的价格支撑。

尼日利亚的产量压力提供有限缓冲

尼日利亚可可协会预测2025/26年度产量将同比下降-11%，至305,000吨，为丰富的西非供应提供一定的缓冲。作为全球第五大产国，尼日利亚的产量下降提供了温和的看涨支持，但不足以抵消市场中占主导的充足供应格局。

主要产区的有利天气、供应担忧的缓和以及全球需求疲软共同推动可可期货趋于盘整，充足的供应预期可能限制短期上涨空间。