美国银行年初至今上涨23.1%，但估值是否仍然合理？

美国银行 (BAC)，作为全国第二大银行，已交出令人印象深刻的年初至今表现，2025年前已上涨23.1%，并在2024年30.5%的强劲涨幅基础上继续攀升。这使其领先于更广泛的标普500指数，但仍落后于竞争对手摩根大通 (JPM)和花旗集团 (C)，它们的年初至今涨幅分别为31.9%和53.2%。

潜在买家的核心问题是：这轮强劲的反弹是否已经反映了银行的增长前景，还是仍有令人信服的理由增加敞口？对BAC的估值指标、盈利轨迹和战略举措的深入分析表明，故事还未结束。

估值：低于行业平均水平

尽管年初至今上涨，美国银行的12个月滚动市净率（P/TB）为1.98X，低于行业中位数的3.07X。这一折扣定位为投资者提供了一个有趣的入场机会，相较于摩根大通的高估值3.17X，虽然BAC对花旗集团的折价为1.17X，仍具有溢价。

2025年和2026年的共识盈利预估已上调至每股3.80美元和4.35美元，预示着15.9%和14.5%的增长率。这一前瞻性表现结合当前估值水平，暗示市场可能尚未完全反映BAC的盈利能力。

实现双位数盈利增长的路径

美国银行管理层目标是在中期实现约12%的盈利增长，依靠几个不同的杠杆：

利率动态与净利差（NII）扩张

虽然美联储的降息——包括近期降至3.75%-4.00%，预计还会再降25个基点——通常会对净利息收入（NII）构成压力，BAC的多元化融资模式可以缓冲冲击。固定利率资产的再定价、更高的贷款和存款余额，以及融资成本的下降，预计将有助于缓解逆风。管理层预计2026年NII将实现5-7%的同比增长。

随着利率在较低水平稳定，贷款需求预计将加快。放宽的监管资本要求将允许银行将多余的资本投入到贷款发放中，特别是在韧性的商业和个人消费领域。中期来看，贷款和存款的复合年增长率预计分别为5%和4%。

投行业务的动力

经过多年的低迷，交易活动正在回升。尽管2025年初受到贸易政策公告的阻力，但随着经济前景变得更清晰、资金依然充裕，背景有所改善。美国银行的投行业务在2025年前九个月表现尚可。

该行目标在投行业务费收入实现中单位数的复合年增长率，并争取50-100个基点的市场份额增长，利用AI驱动的洞察、人才扩展和中端市场覆盖的增强。其在87个司法管辖区的全球布局以及涵盖私募信贷和另类投资的解决方案，为其提供了良好的竞争优势。

网络扩展与数字整合

BAC在全国运营3,650个金融中心，自2019年以来新开设了300个地点。自2014年以来已进入18个新市场，计划到2028年再拓展六个市场，已带来170个新金融中心和(十亿的新增存款。这种实体与数字的结合，强化了核心存款关系，并创造了交叉销售的机会。

资本回报与股东奖励

该行通过了美联储的压力测试，将股息提高8%，至每股28美分——这是五年来第五次加息，年化增长率为8.83%。此外，BAC宣布了一项新的)十亿股票回购授权，计划季度回购45亿美元。

资产质量压力值得关注

一个值得关注的领域是：信贷恶化。拨备在2022年激增115.4%，2023年增长72.8%，2024年增长32.5%，并在2025年初持续上升。同样，净坏账准备在2023年增长74.9%，2024年增长58.8%。随着高利率持续以及关税驱动的通胀影响，借款人的信用状况可能面临额外压力。

管理层保持警惕，但持续的信贷压力可能限制上涨空间。

结论：买家仍有窗口

即使在年初至今的强劲涨势之后，美国银行的股票仍值得考虑，特别是对于寻求在资本充足、多元化银行平台中布局的投资者。2026年的前景——包括净利差的韧性、贷款的增长、投行业务的复苏以及稳健的流动性——都支持其盈利能力，足以支撑当前的估值。

以低于行业的P/TB倍数、稳健的股息增长和积极的回购计划，风险与回报的比例偏向积极。Zacks评级目前为#2 (买入)，反映分析师对短中期前景的信心。

对于能接受银行业周期性波动的投资者来说，估值纪律与战略执行的结合，使得现在是建立或增加仓位的良好时机。