混合外汇信号：美元持稳，欧元/美元面临利率预期的阻力

美元指数 (DXY) 在周四实现了微弱的 +0.05% 上涨，摆脱了早期的疲软，因多重交叉力量影响货币走势。尽管美元最初受到美国经济数据不及预期的压力，但在交易后期由于劳动力市场的韧性和欧元/美元走弱的技术支撑，美元逐渐站稳脚跟。

早期对美元的压力因素

周四早晨公布的美国经济数据令人失望。11月消费者价格指数（CPI）同比上涨 +2.7%——远低于预期的 +3.1%，核心通胀率为 +2.6%，为4.5年来最慢的增速。同时，费城联储12月商业景气调查意外走低，下降8.5点至 -10.2，远低于预期的 +2.3。这些偏鸽派的信号最初拖累美元走低，引发市场对美联储是否会继续采取宽松政策的担忧。

此外，美联储的流动性注入也成为阻力，包括从上周五开始的每月 $40 十亿美元的国库券购买计划，向金融系统注入大量美元，自然限制了美元的升值。同时，股市的同步走强也减少了对美元的避险需求。

或许最重要的是，市场对美联储领导层可能变动的担忧投下阴影，形成看跌预期。彭博社报道，现任国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）位列下一任美联储主席候选人榜首，市场解读他为最偏鸽派的候选人。特朗普总统表示将于2026年初公布人选，这一政策不确定性可能促使美联储在未来一年内放宽政策。

劳动力数据支撑美元反弹

美元的反转主要依赖于更强劲的就业数据。美国每周首次申请失业救济人数下降13,000至224,000，符合市场预期的225,000，进一步巩固了劳动力市场的韧性。这一数据为美元提供了足够的信心，尽管通胀数据偏软，但美元得以稳定。

欧元/美元在降息预期下的反转

欧元/美元下跌0.14%，欧元早期涨幅被抹去，整个交易期间回落。转折点出现在彭博报道欧洲央行官员现在认为当前的降息周期基本结束。这一语调转变盖过了欧洲央行的实际政策决定——利率按预期保持不变。

从表面上看，欧洲央行的行动应当支持单一货币。存款利率维持在2.00%，欧元区2025年的GDP增长预期从1.2%上调至1.4%。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）强调欧元区经济“具有韧性”，同时2025年的通胀预期保持在2.4%。

然而，欧元区的财政担忧拖累了市场情绪。德国宣布计划明年增加近20%的联邦债券发行，达到创纪录的5120亿欧元(，以支持更高的政府支出。这一结构性挑战比拉加德的安抚语调更具压力，导致欧元/美元承压。

市场目前预期2月5日的政策会议上欧洲央行降息25个基点的概率仅为1%。

日元在财政压力下略有走高

美元/日元周四下跌0.08%，日元在美元走软和美国国债收益率下降的背景下吸引资金流入。市场普遍预期日本银行（BOJ）在周五的政策决定中将加息25个基点的概率为96%，理论上这应支持日元，因为更高的利率会使日元资产更具吸引力。

但财政担忧也对日元构成压力。据报道，日本考虑在2026财年发行创纪录的超过120万亿日元$601 的预算，可能引发通胀担忧，限制日本银行紧缩政策的空间。

贵金属在混合信号中承压

2月COMEX黄金下跌0.21%，收盘下跌9.40美元，而3月COMEX白银暴跌2.51%，亏损1.682美元。此次抛售反映了股市的再度走强，抽走了避险买盘，加上主要央行官员的鹰派言论。英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）指出，进一步降息的门槛已升高——暗示紧缩周期可能比预期持续更长。

日本银行的加息预期也对贵金属构成压力，因为日本利率上升通常会降低非收益资产的吸引力。白银的获利了结也出现了，几天前白银曾冲击纪录高点，近期回调加速了清仓。

但支撑依然存在。英国央行周四实际降息25个基点，增强了贵金属作为通胀对冲的需求。美国通胀数据走软和美联储偏鸽的叙述，以及特朗普时代领导层变动的潜在影响，继续支撑贵金属市场。乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治风险，以及关税不确定性，也使避险需求持续存在。

央行的资产积累提供了结构性支撑。中国人民银行（PBOC）在11月增加了30,000盎司黄金储备，至7410万盎司，连续第十三个月增加储备。全球央行在第三季度购买了220吨黄金，环比增长28%。

上海期货交易所的白银库存在11月21日降至十年来最低的519,000公斤，显示实物供应紧张。然而，ETF的动能变得波动。尽管白银ETF的多头仓位在周二反弹至3.5年高点，但此前10月21日的3年高点现已面临进一步获利了结的风险，市场正重新平衡。