为什么辉瑞的股票为激进投资者提供了一个有吸引力的复苏机会

制药行业的持续挑战

药品行业运作遵循一个可预测但残酷的周期。当制药公司开发新药时，它们会获得专利保护，为这些产品建立起一段时间的护城河。然而，一旦专利到期，仿制药竞争者便会涌入市场，导致收入和利润大幅下滑——这被称为“专利悬崖”。

辉瑞 (NYSE: PFE) 和 百时美施贵宝 (NYSE: BMY) 目前正处于这一情景中。投资者紧张地关注着两家公司即将到期的主要收入驱动专利。值得注意的是，这一挑战并不罕见或出乎意料——它只是制药商业模式的正常运作方式。

估值讲述不同的故事

在评估哪家公司提供更优的风险调整后回报时，数字说话很清楚。辉瑞的市盈率约为15倍，而百时美施贵宝则略高于17倍。相比之下，更广泛的标普500指数的市盈率约为29倍。

以礼来 (另一家主要制药企业)为例，其市盈率接近50倍。礼来的溢价估值反映了其在GLP-1减重药市场的领导地位——这是一个快速扩展的市场细分。相比之下，辉瑞在其最初的GLP-1开发中遇到挫折，之后通过收购和许可协议来竞争。虽然这些举措从资本效率角度来看并不理想，但它们显示了管理层转变商业模式的决心。

百时美施贵宝也依赖战略收购来增强其产品线——这是研发成本高昂行业中的常见策略。

关键的分歧点：股价表现

这里出现了扭转的机会。辉瑞的股价从2021年的高点下跌了55%，而百时美施贵宝则从2022年的高点下跌了35%。这一差异对押注复苏的投资者来说意义重大。

对于那些能接受波动、寻求潜在反弹的投资者来说，辉瑞的跌幅更大，意味着更大的反弹潜力。以当前水平投资1000美元，大约可以购买38股——如果公司成功执行其扭转策略，这一仓位具有相当的上涨空间。

收入考虑：一个关键的警示

辉瑞目前的股息收益率为6.6%，看起来颇具吸引力。然而，公司维持的派息比率为100%——意味着每一美元的盈利都分配给股东，没有安全边际。历史经验值得借鉴：2009年辉瑞收购Wyeth后曾削减股息，显示出重大并购活动可能威胁到收入流。

百时美施贵宝的股息收益率为4.8%，派息比率为85%，为股息的可持续性提供了更多缓冲。因此，偏重收入的投资者应优先考虑百时美施贵宝，尽管其整体回报潜力较低。

风险与回报的权衡

这一差异为不同类型的投资者提供了明确的选择：

追求收入的投资者应倾向于百时美施贵宝，其较温和的估值下降和更健康的股息指标提供了相对稳定性。公司较为保守的财务状况也为股息持续性提供了保障。

以增长为导向、风险承受能力较强的投资者则应考虑辉瑞。尽管存在股息风险，但公司股价的低迷、较低的估值倍数以及更大的反弹空间，赋予其非对称的上涨潜力。该业务几乎可以肯定会度过当前的逆风——拥有多元化产品线的制药公司历来表现出韧性——但其复苏的幅度可能非常可观。

两家公司都可能通过开发或收购新药来充实各自的产品线，遵循行业的既定策略。问题不在于它们是否能存活，而在于随着执行风险的降低，它们的估值将会被压缩到何种程度。

最终结论

百时美施贵宝代表了更安全、更保守的选择——适合那些优先考虑稳定收入的投资者。辉瑞则吸引那些风险承受能力较高、相信市场对其复苏时间表的下行空间已过度反应的投资者。由于其2021年市值已被抹去一半以上，并且目前的估值低于整体市场，辉瑞为专注于基本面扭转而非收入生成的股票投资策略提供了更佳的风险/回报比。