可可价格下跌，丰收带来的市场情绪压力加大

3月ICE纽约可可合约周五收盘下跌-89点(-1.50%)，而3月ICE伦敦7号可可合约下跌-43点(-0.99%)。商品价格延续周内的回调，纽约期货触及1.5周低点。下行压力主要来自西非预期丰收，理想的天气条件加快了作物成熟，增强了该地区的供应预期。

强劲天气提振西非产量

科特迪瓦和加纳的可可农民报告称生长条件良好。各地区正经历适时的降雨，有助于开花和荚果发育。科特迪瓦的主要收获已开始，农民对作物质量持乐观态度，而干旱期也有助于豆子的烘干。据巧克力制造商Mondelēz称，西非当前荚果数量比五年平均高出7%，且“明显高于”去年，预示着产量强劲。

港口的创纪录到货量进一步强化了供应充裕的预期。科特迪瓦在10月1日至12月14日的销售年度内可可到货量达895,544吨，比去年同期增长0.2%。作为全球最大产国，科特迪瓦的充足出货持续压低国际价格。

库存支持不足以抵消供应压力

尽管ICE监控的美国港口可可库存周五降至641,641袋，为九个月低点，提供了一定的价格支撑，但这一缓冲不足以抵消看空的供应预期。全球需求疲软也加剧了压力，主要市场的巧克力销售令人失望。

第三季度可可研磨数据显示消费疲软。亚洲第三季度研磨量同比下降17%，至183,413吨，为九年来最低水平。欧洲第三季度研磨量同比下降4.8%，至337,353吨，为十年来最低。北美巧克力糖果销售在截至9月7日的13周内下降超过21%，显示消费者需求明显减弱。

供过于求环境中的有限亮点

尼日利亚作为全球第五大产国，产量下降提供了一定的支撑。尼日利亚可可协会预测2025/26年度产量将同比下降11%，至305,000吨，提供了适度的支撑。然而，这一阻力不足以抵消其他地区丰收预期带来的压力。

当花旗集团将2025/26年全球可可盈余预测从之前9月的134,000吨下调至79,000吨时，期货市场短暂获得支撑，显示供应紧缩的迹象。此外，1月起纽约可可被纳入彭博商品指数，可能吸引被动资金流入，第一周的买盘规模可能高达$2 十亿美元。

市场前景仍然低迷

整体展望仍偏向下行压力。供应充裕的趋势，加上全球需求疲软，支撑了可可期货的看空基本面。虽然库存减少和指数纳入提供了短期支撑，但丰收的结构性现实使价格在短期内难以反弹。