超越英伟达：为何芯片制造商和定制加速器制造商在AI竞赛中占据优势

AI计算格局正在转变

自2023年以来，英伟达主导了AI繁荣，但竞争格局正在发生变化。芯片市场如今分裂为两个不同的赢家：那些制造芯片的公司，以及那些为特定工作负载设计定制解决方案的公司。台积电和博通代表了这两种不同的策略，随着AI基础设施在2026年前持续扩展，它们都具备捕获大量价值的潜力。

台积电：AI军备竞赛的无声受益者

台积电制造(NYSE: TSM)作为整个AI生态系统的代工支柱——这一地位使其免受影响GPU设计商的竞争压力。因为英伟达和其他芯片公司将制造外包，TSMC无论哪款处理器占据市场主导地位都能获益。当英伟达与超微竞争时，TSMC为两者制造芯片。当创业公司开发替代的AI加速器时，猜猜这些芯片在哪里生产？

估值理由令人信服。TSMC的市盈率为29倍，远低于GPU制造商，尽管它也在享受相同的AI支出红利。比较三大AI计算提供商——英伟达、超微和博通——英伟达在未来市盈率基础上似乎最便宜。然而，TSMC的估值低于这三家，表明如果企业AI支出在2026年前保持当前势头，股价有显著上涨空间。

对于投资者来说，TSMC的逻辑很简单：只要超大规模云服务商继续资本支出周期，制造能力仍是瓶颈。TSMC的技术优势和良好的生产良率确保其能捕获这一价值。

博通：定制加速器的布局

博通采取了截然不同的策略——完全放弃了通用GPU模型。相反，公司直接与超大规模云服务商合作，设计针对特定工作负载的定制AI加速器。这种专业化最大化了性能，同时降低了成本，但牺牲了灵活性。

财务数据支持这一策略的成功。第四季度，博通的AI半导体部门同比增长74%，超过英伟达数据中心部门的66%。这一增长速度意味着市场份额正向定制解决方案迁移。

挑战在于：博通并非纯粹的AI公司。其更广泛的产品组合——主机软件、虚拟桌面、网络安全——使整体增长在第四季度仅为28%。除非投资界对AI细分市场给予巨大估值倍数，否则这种多元化可能限制其2026年的股价表现。

但第一季度的指引暗示了爆发式增长：博通预计AI收入达82亿美元，几乎是去年同期的两倍。如果这一趋势持续，而竞争对手放缓，博通的股价可能优于英伟达，尤其是在企业更倾向于采用定制加速器而非通用GPU的情况下。

2026展望：多元化取胜

两家公司都提供了不同的AI基础设施阶段的敞口。台积电依靠制造不可或缺性和估值折扣获利。博通则捕捉到向专业硬件转型的趋势。共同点在于：它们都不依赖英伟达持续的主导地位。AI建设仍处于初期阶段，为三大计算单元供应商——以及它们的制造商和合作伙伴——在2026年前同时扩展留出了空间。