Philip Morris International: 2026年或将成为无烟产品市场爆发的关键节点

从国际扩张到美国破局

Philip Morris International（NYSE: PM）在2008年从Altria集团独立后，长期专注国际市场的烟草销售。而今，这家全球最大上市烟草企业正在改写自身的增长故事——通过无烟替代品进攻美国这个烟草制品销售额最庞大的市场。

根据现有数据，美国传统烟草制品（主要是Marlboro香烟）的年销售规模达到211亿美元。Philip Morris已经通过收购瑞典品牌Swedish Match获得了Zyn（口腔尼古丁袋产品）的所有权，并正准备用升级版的Iqos Iluma设备冲击这个市场。

无烟产品的市场占有率突破

无烟替代品正在重塑整个烟草行业格局。Philip Morris目前的无烟产品（包括Iqos热不燃烧设备和Zyn口腔产品）已经贡献了公司41%的收入，这表明业务结构的转变已经初见成效。

更值得注意的是，Zyn在美国市场的表现异常火爆。仅在第三季度，该产品就售出2.049亿罐，相比去年同期增长37%。这个增速足以说明市场对无烟产品的接受度正在急速上升。

Iqos Iluma：2026年的增长触发点

Philip Morris早在2023年10月就向美国FDA提交了Iqos Iluma的上市申请。这款设备通过加热烟草至沸腾点而不燃烧它，能够产生尼古丁蒸汽供用户使用。根据公司的转化数据，约72%的吸烟者在使用后会放弃传统香烟。

考虑到FDA通常的审批周期，该产品的批准决定应该即将公布。一旦获批，Philip Morris将启动大规模的全国推广活动，这将进一步强化Zyn的市场势头，并为公司开启美国烟草市场的新增长引擎。

投资前景与估值逻辑

从估值角度看，Philip Morris当前提供4%的股息收益率，分析师预测公司长期盈利增速将达到11%的年化水平。考虑到美国无烟产品市场的广阔空间，这个增速预期仍有上调空间。

该股今年迄今已上涨超过24%，虽然从高点下跌了20%，但从长期持有的角度来看，当前的股价调整为买入提供了窗口期。如果Iqos Iluma如期获批并顺利推向市场，2026年很可能被投资者回顾为Philip Morris的关键转折之年。