劳动力市场降温点燃黄金反弹，非农就业数据预示美联储降息窗口

贵金属本周强劲反弹，随着劳动力市场状况恶化与地缘政治紧张局势交汇，重塑了投资者情绪。8月就业报告成为催化剂，非农就业数据大幅低于预期，为货币政策宽松铺平了道路。

就业数据令人失望，引发避险需求

美国劳工部的8月就业报告描绘出一个降温的劳动力市场。非农就业新增仅为22,000人，远低于预期的75,000人，也显著低于7月经上调后的79,000人增长。这一放缓立即在金融市场引发波动，因为较软的就业数据通常增强降息的理由。

更广泛的就业形势加强了对经济动能的担忧。失业率从上月的4.2%上升至4.3%，尽管劳动力参与率略微上升至62.30%（之前为62.20%），显示出劳动力参与度的复杂信号。然而，就业增长的低于预期成为市场解读的焦点。

联储降息预期巩固

市场参与者迅速将其影响纳入预期。根据CME集团的FedWatch工具，目前有88.1%的概率联储将在9月16-17日的政策会议上实施25个基点的降息。这一增强的信心反映出就业数据的失望在多大程度上将降息预期从投机转变为可能。

较低的利率降低了持有无收益资产如黄金的机会成本，使黄金在经济不确定时期尤为吸引投资者。风险厌恶型投资组合经理相应地转向贵金属。

黄金和白银一周大幅上涨

黄金在就业报告公布后强势反弹，9月交割的COMEX黄金主月合约单日上涨47.40美元，(1.33%)，至每盎司3613.20美元。更令人印象深刻的是，黄金在整周累计上涨139.50美元，(4.02%)，实现连续三周升值，创下新高。

白银也参与了反弹，涨幅略显温和。9月交割的COMEX白银主月合约当天上涨16.30美分，(0.40%)，至每盎司41.074美元。周度表现更为显著，白银累计上涨87.40美分，(2.17%)，实现连续第三周上涨。周五的收盘价是今年以来白银的第二高点，标志着白银连续第三周上涨。

宏观逆风支撑贵金属需求

除了联储降息预期外，多个系统性因素也支撑了贵金属的反弹。美元走软提供了有利条件——美元走弱使以美元计价的商品对国际买家更具吸引力。同时，全球央行持续增加黄金储备，面对持续的宏观经济不确定性和全球贸易关系的紧张。

关税局势仍然充满变数且具有争议。近日，一家上诉法院裁定特朗普政府对美国贸易伙伴征收的关税“非法”，为贸易政策带来了法律模糊性。政府已在美国最高法院对该裁决提出上诉，寻求加快审理。特朗普警告称，败诉可能迫使美国取消现有的贸易协议，增加前景的不确定性。同时，包括加拿大和印度在内的多个国家正与美国官员进行谈判，而其他国家已在关税要求上让步以达成协议。

地缘政治风险溢价依然存在

俄乌紧张局势为黄金的避险需求增添了另一层维度。俄罗斯总统普京表示，任何在乌克兰部署军队的国家都将成为俄罗斯军事行动的“合法目标”，尽管外交压力仍在推动停火。围绕和平协议前景的悲观情绪历来支撑贵金属价格，因为投资者在地缘政治冲突时期寻求实物资产。

贸易不确定性、关税复杂性、地缘政治摩擦和通胀担忧的交汇，系统性削弱了美元，同时增强了贵金属的基本投资理由。核心在于认识到黄金在宏观压力和政策转型期间，作为投资组合的保险工具。

需求动态仍然复杂

创纪录的黄金价格在主要消费市场引发了摩擦。尽管宏观背景有利，但高企的价格水平抑制了印度和中国这两个全球最大黄金消费国的实物黄金购买。这表明，虽然投资需求保持韧性，但零售和商业需求如果价格持续上涨，可能会面临阻力。

贵金属的周度反弹是多重支持因素的汇聚：令人失望的劳动力数据重塑联储预期、美元持续走软、未解决的贸易和关税争端带来的宏观不确定性，以及地缘政治紧张局势持续维持避险需求。