欧元兑美元疲软限制美元反弹，市场消化经济信号复杂

美元指数 (DXY) 在周四成功实现了+0.05%的涨幅，收复了早盘的跌势，但未能突破显著的强势。此次反弹伴随着欧元/美元的回落，欧元在欧洲央行政策预期转变的影响下下滑了-0.14%。

美元的韧性受到混合信号的制约

周四美元的走势反映了多重力量的竞争。一方面，美国每周失业救济申请降至224,000，略低于预期的225,000，为美元提供了一定支撑。然而，这一强势受到通胀数据低于预期的影响，暗示美联储可能倾向于继续降息。

11月CPI同比增长+2.7%，低于预期的+3.1%，核心CPI仅增长+2.6%，为过去4.5年来最慢的增速，远低于预期的+3.0%。12月费城联储制造业景气指数也令人失望，从预期的+2.3骤降至-10.2。

市场目前的定价显示，1月27-28日的FOMC会议上降息25个基点的概率仅为27%，表明尽管经济数据偏软，交易员仍持谨慎态度。

美联储政策不确定性压制美元

美元面临多方面的阻力。股市的强劲削弱了对避险美元的需求，而美联储持续的流动性操作——包括$40 十亿的每月国库券购买（上周五启动）——增加了货币供应压力。

或许对市场情绪影响最大的是：市场猜测特朗普总统将提名鸽派的美联储主席，抑制了美元的热情。彭博社报道，国家经济委员会主任Kevin Hassett被视为最有可能的人选，市场认为他在货币政策上更偏宽松。特朗普已表示，相关宣布将于2026年初公布。

欧元兑美元下跌反映降息疲劳

欧元对美元的下跌反映了市场对欧洲央行政策的重新评估。尽管欧洲央行维持存款利率在2.00%不变——符合预期——并将2025年的GDP增长预期从1.2%上调至1.4%，但欧元仍遇阻。

欧洲央行行长拉加德将欧元区经济描述为“有韧性”，最初支撑了欧元，但随后彭博社报道，欧洲央行官员现在认为降息周期可能已接近尾声。这一语调的转变起到了决定性作用，推动EUR/USD走低。

财政压力也影响了市场情绪。德国宣布明年联邦债券发行将增长近20%，达到创纪录的5120亿欧元(——这是为了支持扩大政府支出——提醒市场该地区面临的结构性挑战。掉期市场对2月5日政策会议上降息25个基点的概率定价仅为1%。

日元受到BOJ收紧预期的支撑

USD/JPY汇率下跌-0.08%，日元在多重因素的支撑下表现坚挺。美国国债收益率下降提升了日元的避险吸引力，而市场预计日本银行在周五的政策决定中升息25个基点的概率为96%。

然而，日元的涨幅受到财政担忧的限制。有报道称，日本政府正考虑2026财年的预算，预计超过120万亿日元$601 ，引发对政府财政可持续性的担忧，最终限制了货币升值。

贵金属在鸽派美联储信号下承压

2月COMEX黄金下跌-9.40 )-0.21%(，3月COMEX白银下跌-1.682 $775 -2.51%)，股市上涨减少了避险需求。央行官员的鹰派言论也对市场情绪构成压力：欧洲央行行长拉加德关于韧性的评论和英格兰银行行长贝利关于进一步降息门槛上升的表态都对贵金属形成压力。

预计日本银行收紧政策和美元走强引发了白银的平仓和获利了结，白银在短短几天内从三周高点大幅上涨后出现回调。

多重因素提供了支撑。英国央行降息25个基点提振了贵金属作为价值储存资产的需求，而11月CPI和费城联储调查的疲软也强化了市场对美联储偏宽松的预期。地缘政治不确定性——涵盖美国关税政策、乌克兰、中东局势和委内瑞拉局势——持续支撑避险需求。

央行需求与供给动态支撑贵金属

机构需求强劲提振黄金。中国人民银行在11月将黄金储备增加了3万盎司，至7410万盎司，连续第十三个月增持。世界黄金协会报告称，第三季度全球央行购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。

白银库存显示出看涨的供应面。上海期货交易所的仓储持有量在11月21日达到519,000公斤，为十年来最低，显示实物供应紧张，可能支撑价格。

在ETF持仓于10月21日达到三年高点后，基金清算对价格施加了压力。然而，白银ETF多头仓位在周二反弹至近3.5年高点，显示投资者兴趣重新升温，未来可能提供支撑。