MicroStrategy 今年迄今的急剧回撤引发争议：投资者应坚持持有还是退出？

MicroStrategy MSTR 今年迄今经历了41.1%的剧烈下跌，远远落后于金融行业11.3%的扩张和更广泛的金融服务行业10.1%的收缩。当与数字资产领域的部分竞争对手相比，这一表现尤为明显：Riot Platforms RIOT 已上涨24.5%，CleanSpark CLSK 微涨5.7%，而Coinbase Global COIN 今年迄今下跌3.1%。考虑到MicroStrategy激进的比特币中心布局及其对加密货币市场波动的敏感性，这一差距进一步扩大。

MSTR 股票表现快照

图片来源：Zacks Investment Research

估值谜题：为何MSTR溢价交易

该股近期的动荡反映出市场对MicroStrategy估值指标的日益关注。目前，其未来12个月的市销率为99.25倍，显示公司估值远超行业同行。行业平均仅为2.92倍，凸显出MSTR的估值已极度偏高。

与直接竞争对手相比，差异尤为明显。Riot Platforms的市销率为6.4倍，CleanSpark为2.86倍，Coinbase为7.91倍。即使这些相对较高的倍数，也远不及MicroStrategy的溢价定价。股票的价值评分为F，进一步验证了对其严重高估的担忧，表明当前价格可能未反映基本面价值。

比较估值分析

图片来源：Zacks Investment Research

这种溢价估值为短期股价表现带来了结构性阻力，尽管管理层指出其长期战略合理性。

构建比特币堡垒：以国债为驱动的增长引擎

在估值担忧之下，MicroStrategy的核心战略差异化在于其庞大的比特币持仓计划。截至2025年10月底，公司持有约640,808 BTC，价值约$71 十亿美金。这使得MicroStrategy成为全球最大的企业比特币托管人之一，其国库既是资产负债表的支柱，也是增长的催化剂。

其执行纪录令人印象深刻。截至2025年，MicroStrategy的比特币持仓已实现26%的回报，带来近129亿美元的未实现收益，全部与数字资产相关。管理层目标是全年比特币收益率达到30%，显示出激进但有纪律的积累策略。

公司筹资机制在支持这一战略方面表现出色。在2025年第三季度，MicroStrategy通过其股票相关发行筹集了约51亿美元的净收益——包括普通股ATM计划、STRK ATM计划、STRF ATM计划和STRD股票ATM计划。这些工具为比特币收购提供了持续的流动性。

季度后，势头依然强劲。从2025年10月1日至10月26日，这些ATM计划又产生了额外的8950万美元净收益，显示投资者对股权融资的持续热情。为了进一步拓宽融资渠道，MicroStrategy成功推出了STRC股票首次公开募股（IPO），为比特币相关增长项目创造了更多路径。

软件业务：构建收入多元化

虽然比特币占据市场焦点，MicroStrategy的软件业务也提供了宝贵的支撑。2025年第三季度，软件收入同比增长10.9%，得益于分析产品需求的扩大和客户部署的增加。

订阅收入尤为值得关注，同比增长65.4%。这一转变为持续、可预测的收入流，减少了对一次性授权交易的依赖，提升了收入质量。不断增长的订阅基础增强了财务可见性，在加密市场波动中提供了稳定性。

通过同步发展软件业务和比特币国库，MicroStrategy构建了更具韧性的长期商业模式。分析部门逐渐成为波动缓冲器，部分抵消了加密货币价格的周期性波动。

盈利动能显示盈利能力提升

MicroStrategy的全年展望再次彰显管理层对其发展轨迹的信心。公司预计2025年每股收益为$80 ，这一数字相较近期表现有显著反转。Zacks共识预估值接近每股78.04美元——与30天前报告的每股亏损15.73美元相比，发生了巨大转变。

这一盈利复苏代表了根本性的转变。2024年，公司每股亏损6.72美元，而2025年的预期表现成为盈利的关键转折点。

盈利轨迹概览

图片来源：Zacks Investment Research

权衡风险与机遇：理性评估

MicroStrategy对投资者来说是一个矛盾体。其扩大的比特币国库、成熟的筹资能力和加速增长的软件收入构建了一个引人注目的长期叙事。然而，股价今年迄今的显著下跌、对加密货币波动的高度敏感，以及极高的估值，带来了短期的阻力。

目前的局面建议采取审慎的策略。股票评级为Zacks Rank #3 (持有)，等待观察比特币市场的稳定性以及MicroStrategy是否能通过执行比特币积累和软件增长目标，证明其溢价估值的合理性。

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本分析最初刊载于Zacks Investment Research (zacks.com(

[Zacks Investment Research])

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