全球咖啡供应激增给市场带来压力，阿拉比卡和罗布斯塔价格回落

咖啡商品市场正经历重大调整，主要产区改善的产量前景重塑价格动态。3月阿拉比卡合约下跌2.00%，至KCH26水平，而1月ICE罗布斯塔期货在RMF26交易中下跌2.13%，延续了两周的下行趋势，推动阿拉比卡价格跌至三周最低点，罗布斯塔则创下四个月新低。

供给端基本面推动价格走向

近期商品疲软的主要驱动因素来自巴西咖啡带降水模式的改善。Climatempo预测本周主要产区将出现“强烈且持续的降雨”，缓解之前的干旱担忧。Somar Meteorologia数据显示，巴西主要阿拉比卡产区米纳斯吉拉斯在12月12日当周累计降水79.8毫米，达到历史常态的155%。

这些天气变化直接转化为产量预估的提升。巴西Conab机构将2025年的产量展望上调2.4%，新预测为5654万袋，而9月的预测为5520万袋。在罗布斯塔方面，越南的产量势头依然强劲，国家统计局确认11月咖啡出口同比激增39%，达到88,000吨，而1月至11月累计出口同比增长14.8%，达到139.8万吨。

长期产量预期影响市场情绪

美国农业部外国农业服务局预测，2025/26年度全球咖啡产量将同比增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。这一增长掩盖了两大主要品种的不同趋势：阿拉比卡预计将收缩1.7%，至9702万袋，而罗布斯塔产量将增长7.9%，至8165.8万袋。作为全球最大罗布斯塔生产国的越南，预计2025/26年度产量将同比增加6.9%，达到3100万袋，创四年新高。越南咖啡与可可协会表示，如果有利天气持续，2025/26年度产量有望增长10%。

市场库存动态呈现复杂信号

11月20日，ICE监测的阿拉比卡库存降至1.75年最低的398,645袋，但到12月5日已回升至426,523袋，达到五周高点。同期，罗布斯塔库存降至11.5个月低点的4,012批。这些库存收缩通常提供价格支撑，但其积极影响正被前瞻性供应充裕所抵消。

巴西的出口情况显示出有趣的趋势。Cecafe报告，11月绿咖啡出口同比下降27%，至330万袋，显示需求疲软或物流限制。相反，美国对巴西咖啡的采购在8月至10月间下降了52%，至983,970袋(关税实施期间)，表明尽管关税减免，美国库存压力依然存在。

市场展望：供应充裕与库存紧张的博弈

国际咖啡组织报告，截至11月7日，本年度全球咖啡出口略降0.3%，至1.38658亿袋。展望未来，FAS预测2025/26年度的期末库存将增加4.9%，达到2281.9万袋，而2024/25年度为2175.2万袋——这一发展强化了目前主导商品价格的看空供应前景。

短期库存支撑与长期供应增长之间的分歧，营造出一个复杂的交易环境，价格发现反映出相互竞争的基本面叙事。