可可市场面临逆风，西非充裕供应压低期货价格

可可期货周三回落，主要产区天气展望改善，预计将大幅增加收成。ICE纽约3月合约下跌20点 (-0.33%)，收盘走低，而伦敦期货下跌11点 (-0.25%)，在早盘涨幅被抹去，因有利于作物生长的气候条件减弱了价格前景。

天气利好信号推动供应扩大

西非的农业条件对可可树的生长非常有利。象牙海岸的农民报告，交替的降水和晴朗的天空促进了旺盛的开花，而加纳的种植区则持续保持湿润，支持荚果成熟，为干燥的哈门天气到来做好准备。这些有利的气候模式引起了主要巧克力制造商的关注——蒙德利兹表示，目前西非荚果数量已达到五年平均水平的107%，远高于去年同期，预示着收成将显著增强。

全球最大的可可生产国象牙海岸已开始收集主产季的作物，农民对产量和品质持乐观态度。截至12月中旬的早期出货量为895,544吨，比2023/24年度同期略增0.2%。

市场信号复杂，前景难料

早盘支撑价格的消息来自夜间新闻：花旗集团将2025/26年全球可可剩余量预估从9月的134,000吨大幅下调至79,000吨。美国港口的ICE监控仓库库存降至九个月低点，约164万袋，支撑了价格。

一个重要的催化剂是消息称，纽约可可期货将于明年1月加入彭博商品指数，可能在首个交易周内吸引约$2 十亿美元的被动指数基金流入该合约。

全球需求疲软持续

巧克力消费数据令人担忧。好时公司领导层评价万圣节季节的销售表现平平，尽管该节日占美国全年糖果购买的近18%。制造业活动也显示出疲软——亚洲第三季度可可加工量同比下降17%，至183,413吨，为九年来最低的第三季度加工量。欧洲工厂加工量为337,353吨，同比下降4.8%，为十年来最少的第三季度产量。北美巧克力糖果销售在截至九月初的13周内比去年同期下降超过21%。

尼日利亚产量压力有限

来自第五大产国尼日利亚的反向因素出现，国家可可协会预测2025/26年度产量将下降11%，至305,000吨，而当前年度预计为344,000吨。九月的出口基本持平，约为14,511吨。

历史背景与从赤字到盈余的转变

可可市场经历了剧烈的变迁。2023/24年度出现了494,000吨的历史最大赤字——六十多年来最大缺口，全球库存相对于使用量的比例降至27.0%，为46年来最低。同期全球产量下降12.9%，至4.368百万吨。

当2024/25年度产量反弹7.4%，达到4.69百万吨时，市场终于实现了首次四年内的适度盈余——49,000吨。多位预测机构的最新修正显示，这一扩张趋势将持续，西非的生长条件改善可能会将供应延续到2025/26年度。