西非天气状况推动可可期货下跌，供应过剩前景显现

市场下行信号显示商品动态发生转变

可可合约在周一交易中出现大幅下跌，ICE纽约3月交割下跌403点 (-6.42%)，伦敦合约下跌321点 (-7.05%)。此次抛售反映出多重看空因素共同作用，重塑可可市场格局，从有利的作物条件到全球供应预期的变化。

温和的天气模式支持作物生长

价格下跌的主要推动力来自西非主要产区气象条件的改善。象牙海岸和加纳的可可农民报告降水均衡，阳光充足，有利于荚果的健康发育。这一天气有利条件引发了大量多头平仓，交易者重新评估供应紧张的假设。

港口数据显示了这些条件的影响。象牙海岸负责全球约40%的可可产量，在10月1日至12月14日期间，农民向出口码头交付了895,544吨，比去年同期的894,009吨仅增加0.2%。虽然增幅不大，但表明在关键的市场推广期内供应保持了动力。

供应过剩的说法逐渐占据上风

近期商品组织的评估大幅修正了全球供需平衡预期。11月28日，国际可可组织将2024/25年度全球可可剩余量从之前的142,000吨下调至49,000吨，同时将产量预估从4.84百万吨下调至4.69百万吨。拉博银行也跟进，将2025/26年度剩余预估从11月的328,000吨降至250,000吨。

这些修正反映出西非丰收的现实。巧克力制造商蒙德利兹报告称，西非当前荚果数量比五年平均水平高出7%，明显高于上个季节的产量。象牙海岸的主要收获期已开始，农民对作物质量持乐观态度。

需求疲软加剧价格压力

主要加工地区的消费指标显示出令人担忧的局面。亚洲可可协会报告第三季度加工量同比下降17%，至183,413吨，为九年来最低。欧洲加工厂第三季度加工量同比收缩4.8%，至337,353吨，为十年来最低水平。北美巧克力糖果的销售量在截至9月7日的13周内比去年同期下降超过21%。

这些需求疲软与万圣节巧克力销售不佳有关，万圣节销售曾占美国年度糖果收入的近18%。

政策调整延长供应期

政策变化增强了市场的看空情绪。欧洲议会11月26日批准延迟一年实施的森林砍伐法规，允许从森林流失地区继续进口农产品，有助于保持供应渠道畅通。特朗普政府11月14日宣布取消对非国产商品（包括可可）互惠关税，并降低巴西进口关税，也支持了供应充裕的预期。

利空因素面临阻力

指数纳入为市场提供了一定的基本面支撑。1月起，纽约可可期货被纳入彭博商品指数，可能吸引被动资金配置，花旗集团估计1月初潜在买入规模达$2 十亿美元。美国港口监测的ICE仓库库存降至九个月最低的1,655,457袋，提供了有限的技术支撑。

然而，尼日利亚的产量限制提供的反向支撑有限。该国可可协会预计2025/26年度产量将比上一年的344,000吨收缩11%，至305,000吨，但这一全球第五大产国的供应减少仍不足以抵消整体的全球充裕。

市场展望与技术布局

从多年来的赤字预期转向剩余预期的根本变化，重新调整了交易者的仓位。上周四出现的五周内价格高点似乎已吸引足够的抛售压力，耗尽了短期动能。随着西非丰收顺利进行和全球加工需求疲软，短期内价格走势更偏向盘整，等待任何反弹催化剂的出现。