和平协议前景影响油市，供应动态发生变化

能源价格在周二受到重大压力，原因是有关俄罗斯与乌克兰冲突解决进展的报道。1月WTI原油期货(CLF26，而1月RBOB汽油(RBF26，两者均触及5周低点，交易员预期如果敌对行动停止，俄罗斯能源出口有望恢复正常。

市场逆风削弱短期价格支撑

周二抛售的主要催化剂来自ABC新闻报道乌克兰已同意修订的和平协议条款，这一消息立即打压了原油估值。虽然莫斯科尚未正式接受该提议，但市场参与者开始为冲突后局面做准备，预计对俄罗斯能源的西方制裁最终将解除。

美国经济指标的同步疲软也加剧了原油的下行压力。9月零售销售环比仅增长0.2%，未达预期的0.4%。同时，ADP就业数据显示，截止11月8日的四周内私营部门就业人数平均每周减少13,500。会议委员会的消费者信心指数在11月下降了6.8点，至88.7，创7个月新低，远低于市场预期的93.3。

美元走软([DXY00](提供了有限的支撑，限制了原油估值的下跌幅度。

俄罗斯供应限制提供底部支撑

尽管短期内出现抛售压力，但结构性供应限制仍在支撑油价。Vortexa上周三的数据表明，俄罗斯11月上半月的原油产品运输量骤降至每日170万桶，为三年多来的最低水平。这一崩溃反映了乌克兰持续对俄罗斯炼油基础设施的打击，前一季度约有28个设施受损。

这些攻击系统性削弱了俄罗斯的炼油能力，到10月底已减少13%至20%的产能，产量约减少110万桶/日。针对俄罗斯石油实体、基础设施和油轮舰队的新一轮美国和欧洲制裁进一步限制了出口能力。

其他地缘政治热点也维持了价格支撑，包括美国为可能干预委内瑞拉——全球第12大原油生产国——而进行的军事准备升级。Vortexa报告称，停泊在静止油轮上的原油库存(闲置7+天)，环比增长9.7%，至11,431万桶，达到2.25年来的最高水平。

全球过剩风险挑战生产者策略

基本面环境对OPEC成员国的局势显著恶化。本月早些时候，组织将其第三季度全球市场评估从短缺转为过剩，预计过剩50万桶/日，而上月预估为短缺40万桶/日。这一逆转反映了美国产量强劲超出预期以及OPEC产量的提升。

EIA将2025年美国原油产量预测从1350万桶/日上调至1359万桶/日。10月OPEC产量增加5万桶/日，至2907万桶/日，为2.5年来最高。

OPEC+作出温和回应：在11月2日的会议上，成员国批准了12月增加产量13.7万桶/日，随后在2026年第一季度暂停增产，因出现过剩迹象。国际能源署（IEA）10月预测，2026年全球将出现创纪录的400万桶/日的过剩。

该卡特尔面临恢复挑战，2024年初已实施220万桶/日的减产措施，仍有约120万桶/日未恢复，增加了OPEC+在价格保护与产量正常化之间的平衡难度。

美国库存动态与产量趋势

截至11月14日，美国原油库存比五年季节性平均水平低5.0%，汽油库存低3.7%，馏分油库存低6.9%。市场普遍预期周三的EIA库存报告将显示原油减少236万桶，汽油增加116万桶。

截至11月14日，美国原油产量环比下降0.2%，至1383.4万桶/日，低于前一周的1386.2万桶/日的纪录。贝克休斯数据显示，11月21周美国活跃油井数增加2个，至419个，略高于8月创下的410个的4年低点。

整体钻井平台数量呈现显著收缩：从2022年12月记录的5.5年高点627个，已大幅下降，显示尽管油价高企，资本投入减少。