镍价的下一步是什么？2026年市场展望面临阻力

2025年镍价格局呈现停滞与困境。在大部分时间里，这种工业金属徘徊在每公吨15000美元左右，受到印尼不断的供应过剩和主要终端行业需求信号疲软的双重压力。随着我们迈入2026年，根本性的问题仍然存在：镍是否终于能找到平衡点，还是过剩和需求减弱将继续施压价格？

印尼供应难题：产量增加，问题也随之而来

印尼在全球镍产量中的主导地位，已成为市场的一个标志性特征，也是持续的挑战。这个东南亚国家负责全球超过40%的镍产出，在过去五年里大幅提升产量。官方数据显示，2024年全年镍产量达到220万吨，较2019年的80万吨大幅增长。

这一增长势头在2025年继续加快。今年2月，雅加达调整配额制度，将镍矿开采能力从2.71亿湿公吨提升至2.985亿湿公吨，表面上旨在缓解供应压力——但这一反直觉的举措反而进一步淹没了市场。

结果可预见：交易所仓库库存激增。到2025年11月底，伦敦金属交易所库存已膨胀至254,364吨，比年初的164,028吨高出近55%。库存堆积，导致镍价下跌至每公吨14295美元，已接近印尼最低成本冶炼厂的盈利底线。

这一动态引发了关于可能减产的猜测。有报道称，印尼政府正考虑在2026年将产量降至约250万吨，远低于2025年目标的379万吨。然而，这些讨论仍处于初步阶段，最终确定具体产量上限可能还需数月时间。

供应限制真的会发生吗？

市场观察人士对印尼实际减产持怀疑态度。ING的商品策略师Ewa Manthey认为，鉴于全球镍市场仍预计有约26.1万吨的过剩，印尼在2026年将维持现有产量水平。

“要真正改变市场基本面，供应削减必须是大规模的——我们说的是数十万吨的级别。没有区域统一战略，这样的协调似乎不太可能实现，”Manthey解释道。

加剧局势的是雅加达在2025年实施的政策变动。4月引入的动态版特许权使用费制度，根据镍价不同，收费在14%至18%之间，取代了原本的10%统一费率。10月，矿业许可证的有效期从三年缩短至一年，赋予当局更紧密的生产控制权。这些机制或许能让政策制定者更灵活地调控供应，但其累积影响仍未可知。

西方镍生产商面临尤为艰难的局面。这些矿商需要价格维持在每公吨2万美元左右，才能保持盈利和投资回报——这是2024年中短暂出现的水平。然而，结构性过剩使得在当前地缘政治和经济条件下实现如此价格水平变得困难，除非采取激进的协调减产措施，而这似乎不太可能。

需求疲软：持续的阻力

除了供应过剩，镍的需求基本面同样令人担忧。镍的主要应用——用于建筑和工业的不锈钢生产——仍被中国长期的房地产危机所困扰。尽管北京在2024年和2025年初实施了刺激措施，但房地产行业持续恶化，11月销售同比暴跌36%，年初至今累计销售下降19%。

由于不锈钢占全球镍消费的60%以上，这一中国房地产低迷直接压制了价格。“即使经济整体增长，中国建筑行业的停滞也使镍需求保持低迷。真正的房地产反转会有所帮助，但考虑到预计的过剩，价格反弹仍将受到限制，”Manthey指出。

曾被视为镍增长“救星”的电动车电池行业也令人失望。电池化学偏好发生了显著变化，从传统的镍-锰-钴（NMC）逐渐转向锂铁磷酸盐（LFP）技术。包括当代Amperex技术（CATL）在内的主要电池制造商优先采用LFP，原因在于其成本优势和安全性，尽管性能差距逐渐缩小。

最新数据显示，这一转变尤为明显：2025年9月，镍基电池需求同比仅增长1%，而LFP需求激增7%。大部分镍电池的增长反映的是整体电动车市场的扩张，而非特定化学体系的需求。

电动车政策逆转引发的变局

2025年末，能源转型政策的突然停滞成为关键转折点。9月，美国取消了7500美元的电动车税收抵免，导致需求急剧下滑——早期数据显示，第四季度美国电动车销量较第三季度暴跌46%。与此同时，福特宣布了195亿美元的减记，并转向延长续航的混合动力车型；欧盟也放弃了到2035年内燃机禁令。

这些政策逆转对电池金属（包括镍）的需求构成重大挫折。政策动力的减弱可能会抑制镍需求增长数年。

镍价的未来走向？

面对这些多重阻力，分析师对2026年的预期依然偏空。ING预计，镍价全年难以维持在每公吨16000美元以上，平均在15250美元左右——几乎与世界银行的15500美元预测持平。任何价格反弹都可能依赖于不太可能出现的情景：意外的供应中断或需求的强烈超预期增长。

上行阻力位大约在19000美元附近，持续突破该水平的可能性在当前市场结构下不大。俄罗斯诺里尔斯克镍业公司（Nornickel）预测2026年精炼镍过剩量为27.5万吨，进一步验证了看空的前景。

结语

对于镍的投资者和生产商来说，2026年仍将是充满挑战的一年。供应充裕、需求低迷、政策逆转，价格上涨的路径似乎被堵死。要实现有意义的反弹，必须出现市场基本面上的重大变化——如印尼的协调减产或中国建筑和全球电动车需求的强劲反弹——或外部供应冲击，但目前尚无迹象显示这些催化剂会出现。在这些因素未能出现之前，镍价可能会继续走低，考验边际生产商的韧性和投资者等待更好时机的耐心。