西非天气推动使可可市场走低，供应前景变得更加光明

可可期货本周大幅回落，三月合约在主要交易所均出现下跌。纽约可可期货下跌1.48%，伦敦可可下跌1.11%，价格跌至一周多来的最低水平。这一疲软的主要驱动力来自西非主要可可产区收成条件日益乐观。

天气格局支持丰收

主要可可产国的农民普遍报告理想的生长条件。在象牙海岸，近期的降雨结合阳光促使可可树盛开旺盛，而加纳则持续降水，加快荚果发育。这些有利的气象模式增强了农民的信心，为传统的风沙季节（harmattan）——荚果成熟的关键时期——提供了有力支撑。

巧克力制造商已开始考虑供应改善的局面。最新的荚果统计调查显示，西非可可荚果数量比五年平均水平高出约7%，且产量明显超过去年同期水平。象牙海岸的主要收获季节已开始，种植者对作物质量充满信心。

供应压力来自多方面

港口活动数据显示，供应面偏空的叙述得到加强。全球最大可可生产国的出货量在新营销年度的第一季度为895,544公吨，较去年同期仅微增0.2%。这一温和的增长表明供应充足，没有紧张的迹象。

然而，并非所有供应端的发展都为负面。ICE仓库库存大幅收紧，美国港口监测库存降至九个月低点，约为164万袋。这一储备压缩为充裕的产量预期提供了平衡。

需求信号仍然复杂

全球消费趋势对可可价格构成矛盾。一季度，亚洲可可研磨量同比下降17%，为九年来最弱的第三季度表现。欧洲的研磨量同样减弱，年降4.8%，达到十年最低水平。北美巧克力销售在近期也大幅下滑，较去年同期下降超过21%。

不过，巧克力消费数据中也存在一些异常。北美的研磨数据显示温和增长，行业分析师认为这部分归因于新报告参与者的加入，而非真正的需求增强。

供应预期的矛盾信号

金融机构近期大幅修正了供应预期。花旗集团大幅下调2025/26年全球剩余量预估，从之前的134,000公吨降至79,000公吨。农业银行Rabobank也将剩余量预估从几周前的328,000公吨下调至250,000公吨。

这些修正反映了国际可可组织（ICCO）评估的变化，后者此前预计2024/25年剩余49,000公吨，为连续四年赤字后的首次盈余。2024/25年的全球产量预计同比增长7.4%，达到469万吨。

指数纳入和地区产量下降提供支撑

从一月开始，可可期货将获得结构性支撑，届时纽约可可合约将被纳入彭博商品指数。分析师估计，这一安排在首个交易周可能吸引约$2 十亿美元的被动资金流入，或为价格提供支撑。

次级产区的产量挑战也为市场提供额外支撑。全球第五大可可生产国尼日利亚，预计2025/26年度产量将下降11%，至305,000公吨。这一减产限制了尽管西非扩张，但全球供应增长的潜力。

政策不确定性与市场走向

近期的监管动态使供应前景变得复杂。欧洲议会批准推迟一年实施的森林砍伐立法（EUDR），解除短期供应限制，允许继续从森林砍伐高发地区进口农产品。这一政策延迟最初对价格构成压力，因延长了充裕的供应预期。

可可市场仍对西非产量增长与全球需求减弱之间的平衡保持敏感。虽然短期天气条件偏空，但库存紧张和指数纳入的结构性支撑可能在未来几周稳定价格。