关税乐观和强劲供应削弱咖啡上涨势头

阿拉比卡和罗布斯塔咖啡期货都连续第二天承压。12月阿拉比卡咖啡(KCZ25)下跌0.55(-0.14%)，而1月ICE罗布斯塔(RMF26)下跌5点(-0.11%)，跌至两周以来的最低水平。疲软反映出市场对美国潜在关税减免预期的增强，特别是对进口咖啡的预期。

关税减免预期压低价格

周三，财政部长贝森特表示，“未来几天内将有重大公告”将涉及非国内生产的作物——明确提及咖啡。这一声明已开始削弱市场情绪，交易者开始预期进口咖啡贸易壁垒可能降低。

巴西产量激增增加压力

StoneX对2026/27年度的初步预测显示，巴西将收获7070万袋咖啡，其中阿拉比卡为4720万袋——同比增长29%。近期降水模式也支持这一展望。巴西最大阿拉比卡产区米纳斯吉拉斯在截至11月7日的一周内降雨72.1毫米，约为历史平均值的160%，远高于早期干旱担忧的水平。

越南产量持续上升

越南在罗布斯塔生产中的主导地位持续扩大供应压力。2025年前十个月的咖啡出口同比增长13.4%，达到131万吨。2025/26年度的产量预测同比增长6%，达到176万吨(29.4百万袋)，创四年新高。越南咖啡与可可协会预计，如果有利天气持续，产量还可能再增长10%。

库存趋势的混合信号

尽管供应增加压低价格，但库存变动显示出相反的力量。ICE监测的阿拉比卡库存周三降至404,930手，为1.75年来最低，而罗布斯塔库存今日降至5,760手，为3.75个月低点。对来自巴西的美国进口关税高达50%，促使美国买家取消新巴西咖啡合同，限制了国内供应，因为大约三分之一的美国未烘焙咖啡来自巴西。

全球供应信号

国际咖啡组织报告，当前市场年度(十月至九月)全球咖啡出口略降0.3%至1.38658亿袋。同时，美国农业部外国农业局预测，2025/26年度全球咖啡产量将同比增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋，其中罗布斯塔产量激增7.9%至81.658百万袋，阿拉比卡产量则下降1.7%至97.022百万袋。

天气仍是变数

气候条件可能显著改变这一展望。国家海洋和大气管理局将影响南半球的拉尼娜天气模式的概率从10月至12月提高到71%，可能带来干旱，损害巴西2026/27年的作物。巴西的作物预测机构Conab此前在九月将2025年阿拉比卡咖啡的预估值下调4.9%，至3520万袋，2025年巴西总产量也减少0.9%，至5520万袋。