全球糖价反弹面临产量创纪录预测带来的阻力

糖期货在周五经历了大幅上涨，纽约糖#11 (SBH26) gaining +0.25 points (+1.68%) and London ICE white sugar #5 (SWH26)上涨+5.20 (+1.23%)。此次反弹推动纽约糖价达到两周高点，而伦敦糖则创下一周新高。巴西雷亚尔兑美元的走强为短期提供支撑，货币升值削弱了出口竞争力，并引发期货市场的空头回补活动。然而，潜在的结构性压力仍然坚实存在。

主要供应国产量激增对市场情绪的影响

基本面前景仍面临来自全球主要产糖地区产量加快的显著下行压力。作为世界第二大产糖国的印度，预计将大幅增加产量。印度糖厂协会(ISMA)将2025/26年度的产量预估从之前的30百万吨上调至31百万吨，同比增长18.8%。早期数据显示，印度在十月至十一月的糖产量同比激增43%，达到4.11百万吨，截止11月30日，有428家糖厂在榨糖，而去年同期为376家。季风降雨的增强——截至九月底报告降雨量为937.2毫米，比五年平均高出8%——支持了对甘蔗丰产的预期。

巴西，作为全球最大的产糖国和巴西糖业的主要推动力量，也在大幅增加产量。巴西官方作物预报机构Conab将2025/26年度的产量预估从11月的44.5百万吨上调至45百万吨。区域数据显示：中南部地区的糖产量在11月中旬同比增长8.7%，达到983万吨，截止11月15日的累计季节产量达到3917.9万吨，同比增长2.1%。

泰国，作为全球第三大产糖国和第二大出口国，也在推动全球供应增长。泰国糖厂公司预测，2025/26年度泰国糖产量将同比增长5%，达到1050万吨，继2024/25年度产量同比增长14%，达到1000万吨。

市场预测机构预示未来将出现大量过剩

国际机构一致预期供应将大大超过需求。国际糖组织(ISO)在11月17日预测，2025/26年度将出现162.5万吨的过剩，与2024/25年度的291.6万吨赤字形成鲜明对比。ISO预计全球产量将同比增长3.2%，达到181.8百万吨，而消费仅增长1.4%，至177.921百万吨。

糖商Czarnikow的预测更为悲观，将2025/26年度的全球过剩量上调至87万吨，比9月预测的75万吨增加了12万吨。美国农业部（USDA）也预测创纪录的产量：2025/26年度全球产量为189.318百万吨，同比增长4.7%，而消费为177.921百万吨，同比增长1.4%，期末库存同比增加7.5%，达到41.188百万吨。

出口政策调整增加市场复杂性

印度食品部于11月14日引入了调控措施，将2025/26年度的糖出口限制在150万吨以下，低于此前估计的200万吨。这一措施反映了印度在2024/25年度产量大幅下降17.5%，降至五年最低的2610万吨后，重建国内供应的需求。同时，印度糖厂协会将其乙醇用量预估从5百万吨下调至3.4百万吨，可能释放出更多的出口供应。

宏观压力冲突下短期波动性可能加剧

周五的上涨突显了货币驱动的技术支撑与基本面过剩状况之间的紧张关系。巴西雷亚尔的走强暂时抑制了出口销售并支持了空头回补，但三大主要产糖国创纪录的丰收和全球过剩预期的累积压力，构成了结构性阻力，短期内的反弹难以持续。