Block YTD跌28%背后：这家fintech巨头还有机会吗？

Block（XYZ）年初至今股价下跌28.2%，成为同行中的落后者。相比之下，竞争对手Affirm今年涨幅达11.8%，而StoneCo则狂飙86.7%。同期S&P 500也远超Block的表现。这背后反映了什么？投资者现在应该入场、持仓还是离场？

外部压力正在加剧

Block面临的挑战不容小觑。首先是宏观经济的不确定性。作为一家对消费者支出高度敏感的企业，经济环境的任何波动都会直接影响其增长轨迹。

其次，支付赛道的竞争白热化。PayPal仍掌握全球最强的商户网络优势，Apple Pay等钱包应用不断扩张地盘。在消费金融领域，传统银行和新兴fintech都在争夺Block覆盖的客群。这意味着Cash App要保持增长，必须投入更多的创新和营销成本。

另一个隐患是比特币。虽然Bitcoin是Block策略的重要组成部分，但它也带来了不容忽视的波动风险。

财报数据也印证了市场的担忧。2025年销售增长预期仅为0.8%的YTD增速，而EPS预计下滑28.2%。分析师在过去一个月持续下调盈利预期，这是一个危险信号。此外，Block的估值也存在溢价风险——当前12个月远期P/E为18.33X，明显高于StoneCo的7.46X。

但增长引擎仍在运转

不过，事情没那么悲观。Block正通过Square和Cash App两大平台打造一个完整的生态闭环。

Square端持续发力。毛支付量（GPV）和毛利润保持稳健增长，商户业务表现扎实。公司最近推出了Square AI，帮助卖家用数据驱动的方式优化业务。在英国市场，Square还上线了现金预支计划，并推出便携式POS设备Square Handheld，这些举措有望拉动未来收入增长。

Cash App才是真正的增长引擎。它早已不仅仅是转账工具，而是一个综合金融平台，对年轻的数字化用户群体特别有吸引力。支付、银行、电商、比特币交易——Cash App涵盖了用户日常金融需求的方方面面。近期还推出了群组转账、先买后付（Afterpay集成）、借贷工具等新功能，以及iPhone上的Tap to Pay功能，让商户接受非接触式支付更加便捷。

数据也支撑了这种乐观：上周Block公布的黑五和网络一号（BFCM）成绩单显示，美国消费者更倾向于本地消费。这个购物季，Block旗下各平台共处理1.24亿笔交易，同比增长10%。这表明业务韧性仍在。

近期的合作伙伴扩张也释放了积极信号——Blackbird Bakery、Grubhub、Caleres、Purdys Chocolatier等品牌的加入，为Block扩大分销网络提供了新的可能性。

现在的选择

Block面临的矛盾很清晰：一方面短期估值高企、盈利预期下调；另一方面生态布局完善、用户基础稳固、新产品持续释放活力。

在这种局面下，持仓观察似乎是更理性的选择。不必急着追高，但也没必要割肉离场。Block正在经历的是从野蛮生长向精细化运营的过渡阶段，新增长点正在逐步验证其商业模式的韧性。给它一些时间，让市场重新定价这家fintech创新者的真实价值。

目前Block的Zacks评级为#3（持有）。