地缘政治紧张局势削弱油市反弹，尽管供应受限

价格变动与市场驱动因素

WTI 1月原油价格下跌0.21点，跌幅0.35%，而1月RBOB汽油下跌0.00195点，跌幅1.04%。这种温和的下行压力主要源于美元走强，但市场参与者正密切关注俄乌和平谈判的进展——如果冲突停止、出口限制解除，可能会极大地重塑能源格局。

供应中断支撑价格底线

原油市场受到多方面供应挑战的支撑。俄罗斯总统普京警告称，将对协助乌克兰的船只进行军事报复，此前黑海油轮舰队多次遭到无人机攻击。在过去七天内，四艘俄罗斯油轮遭到无人机袭击受损，而乌克兰方面则通过攻击波罗的海一个码头设施，对俄罗斯能源基础设施造成战略打击，导致其暂时关闭。

里海管道联盟（Caspian Pipeline Consortium）因其关键设施之一基础设施受损而面临运营限制，威胁到哈萨克斯坦每日160万桶的原油出口通道。

油轮储存显示市场压力

Vortexa数据显示，原油储存模式出现令人担忧的趋势。截至11月28日，停泊在海上、至少闲置7天的原油储量增加12%，达到124.64百万桶，为近2.5年来最高水平。这一积累表明生产商难以转移库存，反映出市场普遍存在供应过剩的担忧。

OPEC调整产量过剩预期

OPEC在2024年第三季度展望中发生重大政策转变，从预期的短缺转为过剩。该组织现在预计第三季度将出现50万桶/日的过剩，与上月预估的-40万桶/日的短缺形成鲜明对比。这一调整反映出美国产量高于预期以及OPEC成员国产量加快增长。

美国能源信息署（EIA）将2025年原油产量预测从1353万桶/日上调至1359万桶/日，显示美国产量持续强劲。

产量削减措施审议中

OPEC+谨慎确认，将推迟2026年第一季度的计划性产量增加，维持现有产出水平以应对新出现的全球过剩。尽管OPEC+已批准12月增加137,000桶/日，但成员国将在下一季度停止进一步增产。该组织仍在努力恢复2024年初实施的220万桶/日的减产措施，其中120万桶/日尚待恢复。

10月OPEC成员国产量增加5万桶/日，达到2907万桶/日，为2.5年来最高水平，显示该卡特尔即使在讨论未来供应策略时，也有能力维持高产。

俄罗斯出口能力受限

除冲突相关中断外，结构性挑战仍在限制俄罗斯的出口潜力。11月19日数据显示，俄罗斯在11月上半月的石油产品出口降至170万桶/日，为三年多来的最低水平。乌克兰针对俄罗斯炼油基础设施的行动造成严重破坏：三个月内至少袭击了28个设施，产能下降13%至20%，到10月底大约损失了110万桶/日的加工能力。

美国和欧盟对俄罗斯石油公司、设施和航运船只的新制裁进一步加剧了出口压力。

库存动态与产量调整

EIA最新的每周报告显示能源领域的库存状况趋紧。截至11月21日，美国原油库存比五年季节性平均水平低3.8%，汽油库存低3.3%，馏分油库存低6.9%。这些供应不足通常在需求旺季支撑价格底线。

截至11月21日当周，美国原油产量环比下降0.1%，至1381.4万桶/日，低于前一周创纪录的1386.2万桶/日。截至11月28日，美国活跃钻机数量锐减至407台，为四年最低，远低于2022年12月的5.5年高点的627台。

地缘政治溢价再现

委内瑞拉潜在的出口中断风险再次浮现，此前特朗普政府发表关于空域限制的声明。作为全球第12大石油生产国，委内瑞拉出口流的任何实质性变化都可能为已面临多重供应冲击的全球市场带来额外波动。

未来展望

原油市场面临两种相互竞争的叙事：和平进展可能释放俄罗斯供应，而持续的军事行动、制裁和基础设施破坏则维持产量压力。随着OPEC+在2026年前保持产量纪律，以及美国库存偏紧，市场的走向越来越依赖于地缘政治发展以及全球过剩预期是否如预期般实现。