折扣零售在2026年会是明显的赢家吗？深入分析TJX和BJ股票的表现

市场的分岔路径

进入2026年，零售格局通过两家仓储和折扣零售商走向截然不同的方向，讲述着一段有趣的故事。虽然BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ) 今年迄今仅上涨了5%，保持相对平稳，TJX Companies (NYSE: TJX) 在同期内则实现了近30%的反弹，吸引了投资者的关注。这种分歧引发了一个关键问题：哪种商业模式在未来的经济挑战中更具优势？

为什么BJ面临竞争挤压

BJ在会员仓储领域与Costco Wholesale和沃尔玛的山姆会员店等巨头竞争——这是一个规模极为重要的市场。该公司最新的季度业绩显示出令人担忧的动能指标。第三季度的销售增长仅为1.1%，2025财年前九个月的增长为0.8%，与去年同期相比几乎没有加快。更令人担忧的是，经营利润、净利润、每股收益和EBITDA都环比收缩。

根本问题在于结构性。BJ拥有不到300个门店，主要集中在东海岸，属于区域性布局，而非真正的全国性覆盖。这种有限的规模在多个方面都带来脆弱性。与拥有数千家门店的竞争对手相比，BJ缺乏其采购能力和运营效率。目前的市盈率约为21.65，反映出这些限制。

随着经济不确定性加剧，消费者支出受到压力，可支配收入缩减，BJ受限的利润率和无法利用规模优势的问题变得愈发严重。公司根本无法像资本雄厚的竞争对手那样，承受价格压力或加大创新投入。

TJX：通过“宝藏猎人”零售蓬勃发展

与此同时，TJX采取了根本不同且或许更具韧性的商业模式。T.J. Maxx、Marshalls和HomeGoods的母公司今年表现出色，不是因为经济逆风，而正是因为逆风。这是一个关键的区别。

TJX的折扣零售策略吸引了追求高性价比、寻求大幅折扣的消费者。在消费者钱包收紧的环境中，这一定位尤为强大。公司近期的季度业绩再次证明了这一优势——不仅超出销售和利润率预期，管理层还上调了全年指引，并预期假日季将表现强劲。

一个关键的差异点是库存的灵活性。传统零售商如BJ必须预测并维持可预期的库存组合，而TJX的折扣模式允许品牌根据市场状况和客户需求快速调整。这种敏捷性直接转化为利润保护：尽管面临通胀压力，TJX的毛利率同比增长1%，而其他零售商则受到挤压。

此外，TJX的“宝藏猎人”购物体验——让客户发现意想不到的优惠——形成了独特的竞争护城河。这种心理作用在实体店和公司不断扩大的电子商务业务中都得到了体现，为客户获取和参与提供了多渠道。

宏观环境的顺风

经济背景放大了这些差异。消费者日益表现出价格敏感性，折扣零售商在不确定时期持续优于百货公司和传统零售商。TJX的商业模式本质上是一种对消费者谨慎的对冲——消费者信心越弱，深度折扣购物就越有吸引力。

相反，BJ的会员仓储模式需要更稳定的消费者行为。批量购买和仓储会员提供价值，但假设客户拥有可支配收入以囤积可自由支配的商品。随着家庭储蓄减少和信用卡债务上升，这一假设变得越来越不稳。

战略启示

对于评估零售投资的投资者来说，通过这个视角，选择变得更加清晰。TJX今年迄今近30%的表现，加上其在经济不确定性中证明的应变能力，使其成为更具吸引力的投资机会。BJ仅有5%的回报以及其结构性限制，意味着在宏观环境放缓的情况下，潜在上涨空间有限。差别并不在于BJ是个糟糕的企业——而在于TJX在未来的形势中更具优势。