预计2026年铜价反弹将加速，供应缺口扩大

铜市正面临关键转折点，产量短缺与需求激增相碰撞，为2026年创造潜在的价格纪录奠定基础。2025年出现的多起供应中断将持续影响市场，而能源转型和人工智能基础设施带来的结构性需求利好依然强劲。

不愿离去的供应危机

主要矿业公司减产引发了全球铜供应链的连锁反应。铜价在2025年的波动主要源于意外的生产中断，其中最严重的一次发生在印尼的Freeport-McMoRan的Grasberg矿，地下事故导致七人遇难，并迫使矿山长时间停产。公司预计直到2027年，主块洞的全面复产才能实现，这使得2026年前全球供应出现巨大缺口。

刚果（金）的Ivanhoe Mines的Kamoa-Kakula矿也遇到类似挫折，一次地震引发洪水。虽然公司已进行部分恢复作业，但其库存材料将在2026年第一季度耗尽，年产量将降至38万至42万公吨，远低于之前的产能目标。

一线希望可能来自First Quantum Minerals的Cobre Panama矿，自2023年底因合同争议停产以来一直处于闲置状态。巴拿马政府已表示准备在2025年底或2026年初恢复运营，但全面恢复到满负荷生产还需相当时间。

据Sprott资产管理的ETF产品经理Jacob White表示，这些产量中断将在2026年巩固市场缺口：“Grasberg仍是持续到2026年的重大扰动，Kamoa-Kakula也面临类似限制。我们相信这些停产将使市场在明年持续处于短缺状态。”

需求驱动比预期更热

全球对铜的需求在多个方面持续加速。能源转型项目、由人工智能扩展带动的数据中心建设，以及新兴市场的城市化都在消耗前所未有的铜量。2025年的需求激增还包括美国因关税推动的进口——精炼铜流入量大幅增加，使美国库存达到75万公吨。

中国的走势尤为值得关注。尽管房地产持续崩溃，但整体经济表现出韧性，2025年GDP增长强劲，预计2026年仍将保持4.8%的增长势头。该国的新五年计划强调电网现代化、制造业升级、可再生能源扩展和人工智能基础设施——这些都对铜的需求极为依赖，将大大抵消房地产行业的疲软。

StoneX的高级金属需求分析师Natalie Scott-Gray指出：“中国与美国关系缓和、利率下降以及中国新五年计划的实施，形成了一个完美的风暴。这些因素表明需求将持续强劲。”

逆差进一步收紧

国际铜研究小组预测，2026年矿产产量将仅增长2.3%，达到2386万吨，而精炼铜产量仅增长0.9%，至2858万吨。然而，需求预计将激增2.1%，达到2873万吨，到年底将出现15万吨的短缺。

展望2026年之后，供应紧张局势将进一步加剧。联合国报告预测，到2040年，铜需求将增长40%，需要$250 十亿美元的投资和80个新矿的建设。Wood Mackenzie估计，到2035年，需求将攀升24%，达到4300万吨/年，需新增800万吨供应，以及来自废料回收的350万吨。

挑战在于：全球一半的铜储量集中在五个国家——智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯——每个国家都面临地缘政治风险、矿石品位下降和许可延误。像Arizona Sonoran Copper的Cactus矿和Rio Tinto-BHP的Resolution项目等新项目仍需数年才能实现商业生产。

这对铜价前景意味着什么

随着短缺预期加速，铜价纪录似乎触手可及。StoneX的基本情景预测，2026年平均价格将升至每公吨10,635美元，如果供应中断持续时间超出预期，价格上涨潜力巨大。高实体溢价和地区价格差异可能会持续存在，支撑强劲的价格。

市场参与者越来越将铜视为2026年最具潜力的基础金属。在伦敦金属交易所的一项调查中，40%的受访者认为铜是未来一年表现最好的基础金属。

IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre表示，他对2026年的最高信心交易是铜：“需求增长快于新供应的增加。这些供应中断需要数年时间才能解决，即使到2027年部分产能恢复，需求也会进一步加快。未来几年，铜的逆差应会显著扩大。”

投资启示

供应受限与需求上升之间的结构性错配，为2026年铜的投资提供了有力的背景。库存水平低、矿山持续亏损以及关税不确定性未解，意味着区域性价格溢价将持续高企。成本敏感的买家可能会越来越倾向于采用替代采购策略——从保税仓库或直接冶炼厂按需采购——但这些应对措施无法解决根本的供应短缺。

虽然部分消费者可能会探索铜与铝的替代，但实际应用仍有限。供应紧张、需求动能强劲以及有限的替代方案，预示着2026年铜价将持续受到上行压力。