印度糖业繁荣推动产量激增，导致全球价格承压

糖期货今日在商品市场一系列看跌信号的影响下走低。3月纽约世界糖#11 fell -0.16 points (-1.06%), while March London ICE white sugar #5下跌-3.20点(-0.75%)。今日疲软的主要原因是多个地区尤其是印度的产量大幅增加，以及原油价格下滑，降低了乙醇的经济吸引力。

印度糖业推动全球供应扩张

印度的糖业已成为供应增长的中心。印度糖厂协会报告称，从10月1日到12月中旬，印度糖产量同比增长28%，达到7.8百万吨。2025/26完整季节，ISMA将其估计上调至31百万吨，之前预测为30百万吨，年增长率为18.8%。这一产量激增得益于丰富的季风降雨，截至九月底降雨量达937.2毫米，比正常水平高出8%，为五年来最强的季风。

印度加工策略的关键转变也在加剧供应担忧。ISMA将用于乙醇生产的糖估计从7月的5百万吨下调至3.4百万吨。这意味着更多甘蔗被用于晶体糖生产，而非生物燃料原料，从而释放出更多糖量用于出口。印度食品部最近批准了2025/26年度的1.5百万吨糖出口，低于之前预期的2百万吨，但这一配额仍对国际市场构成显著压力。

原油疲软带来生物燃料压力

原油价格跌至1.75个月低点，削弱了全球乙醇的经济性。随着原油价格走弱，糖厂将甘蔗加工成乙醇的动力减弱，促使其转向利润更高的糖生产。这一动态虽然可能增加晶体糖产量，但也加剧了全球过剩的担忧。

巴西和泰国同步扩大产量

巴西的甘蔗压榨持续加快。Unica报告称，11月初中南部糖产量同比增长8.7%，达到983万吨，2025-26年度累计产量截至11月中旬为3,917.9万吨，同比增长2.1%。巴西的作物预测机构Conab将2025/26全年的产量由44.5百万吨上调至45百万吨，显示该地区的强劲生产势头。美国农业部外国农业局预测巴西将创纪录地达到44.7百万吨，同比增长2.3%。

泰国，全球第三大生产国和第二大出口国，也在增加产量。泰国糖厂商公司预测，2025/26年度泰国产量将同比增长5%，达到10.5百万吨。USDA预测泰国产量为10.3百万吨，同比增长2%。

全球平衡表恶化

国际糖组织在11月17日大幅调整其展望，现预测2025-26年度糖市将出现162.5万吨的过剩，完全逆转了8月预测的23.1万吨短缺。这一变化反映了印度、泰国和巴基斯坦产量的扩大。修正后的预测基于2024-25年度的291.6万吨短缺。

糖贸易商Czarnikow的预测更为悲观，将2025/26年的全球过剩估计提高到870万吨，比9月的750万吨增加了120万吨。美国农业部预测，2025-26年全球糖产量将达到1893.18万吨，创纪录，同比增长4.7%；而全球消费仅增长1.4%，达到1779.21万吨。期末库存预计将增加7.5%，达到411.88万吨，进一步压低价格。

市场影响与价格展望

数学事实十分清楚：产量增长远远超过消费增长，形成结构性过剩环境。在印度在新配额安排下最大化出口、巴西以创纪录产能运作、泰国增加额外产量的情况下，全球库存水平面临积压。除非需求意外加速或主要生产国削减产量，否则糖价将继续受到这一过剩动态的压制。