巴西咖啡承压：到底是什么真正拉低了价格？

咖啡市场在周五遭遇打击，阿拉比卡和罗布斯塔合约均收跌——3月阿拉比卡下跌-1.48%，1月罗布斯塔下跌-0.16%。但真正的故事不仅仅是价格疲软，而是重塑全球咖啡贸易的结构性力量。

巴西雷亚尔因素：双刃剑

周五，巴西雷亚尔兑美元跌至7周新低，这实际上对咖啡价格构成了压力。当一个国家的货币走弱时，听起来似乎不合逻辑，但实际情况是：巴西咖啡生产商在雷亚尔走低时争相锁定出口销售，向市场注入大量供应，推动价格下行。这种由货币驱动的抛售压力是阿拉比卡的主要阻力，阿拉比卡是巴西占主导地位的高端咖啡品种。

供应爆发在即

巴西的作物预测机构Conab刚刚将2025年咖啡产量预估提高了2.4%，现为5654万袋，而9月的预估为5520万袋。与此同时，越南作为全球最大的罗布斯塔生产国，也在增加产量。越南咖啡与可可协会报告称，越南已完成10%的罗布斯塔收成，预计干燥天气将加快采收进度。越南咖啡出口在截至10月的年度中同比激增13.4%，达到131万吨，2025/26年度的产量预计将再增长6%，达到176万吨。

这种供应充裕正是空头交易者所希望看到的。上周，欧洲议会批准了EUDR森林砍伐法案延迟1年的决定，这意味着欧盟国家仍可继续从非洲、印度尼西亚和南美地区进口发生森林砍伐的农产品——基本上保持了咖啡供应渠道的畅通。

目前支撑价格的因素不多

ICE阿拉比卡库存在11月20日降至1.75年低点的398,645袋，通常这会是看涨信号，但之后已反弹至周五的426,523袋。美国对巴西咖啡进口关税收紧，导致国内供应减少——美国从巴西的咖啡采购从8月至10月比去年同期下降了52%，但这只是美国的特定问题，还未传导到全球价格。

罗布斯塔库存也降至11.25个月低点的4049批，略带利好。而巴西最大阿拉比卡产区米纳斯吉拉斯上周降雨仅20.4毫米，远低于历史平均的52.3毫米，如果干旱持续，可能最终支撑价格。

令人担忧的预测

StoneX再次向市场投出看涨的供应预估：2026/27营销年度巴西将产出7070万袋，阿拉比卡产量同比增长29%，达到4720万袋。美国农业部外国农业局预测，2025/26年全球产量将创纪录达到1.7868亿袋——罗布斯塔增长7.9%，阿拉比卡则下降1.7%。

期末库存也预计将增加4.9%，达到2281.9万袋。当交易者看到这些供应预估时，他们不是买入咖啡，而是做空。

巴西咖啡的底线

巴西雷亚尔走弱刺激出口，巴西和越南的供应激增，欧盟森林砍伐法案延迟，以及产量预估膨胀，共同形成了一场空头压力的完美风暴。库存收紧和米纳斯吉拉斯干旱天气带来的有限支撑，远远不足以抵消即将到来的供应洪流。对于咖啡交易者来说，目前市场似乎是供应在需求之上占据优势——至少暂时如此。