当创始人加码：为什么我感激过去的错误，并对明天的赢家充满信心

感恩节的教训：大多数投资者永远不会学到的东西

当我回顾我的投资旅程时，我深感感激一些意想不到的事情：我最昂贵的错误。它们证明了自己是我最伟大的老师。有一句常被归功于沃伦·巴菲特的名言完美地表达了这一点：“从你的错误中学习是好事，从别人的错误中学习更好。”但事实是，有些教训在成为你自己的错误时，印象更深。

今天，我想分享两个投资故事，完美地说明了这一点。一个教会我什么不能做，另一个则在告诉我该做什么。而它们之间的桥梁揭示了一个原则，这个原则将长期财富的建立者与永远追逐市场的投机者区分开来。

改变一切的电信：我对亚马逊的误判

倒回到2014年。当时我作为亚马逊(NASDAQ: AMZN)的股东，正处于高峰。那只股票在短短几年内几乎翻了三倍——这种涨势让年轻投资者觉得自己无敌，就像在玩“庄家资金”而不是用真正的资本。

然后，Fire Phone出现了。

2014年6月，亚马逊宣布推出这款设备，我的反应是立刻且本能的：这是个糟糕的主意。逻辑似乎非常严密——如果这个产品失败，为什么还要持有这只股票？于是我卖出了。

这正是我分析的50%正确和100%错误的地方。

Fire Phone确实是一次灾难性的失败。我准确预判了这一点。但我对亚马逊本身却大错特错。虽然这款设备失败了，亚马逊却变成了一个14倍的巨头。公司扩展到云计算(AWS)、零售收购(Whole Foods)、广告基础设施和会员生态系统(Prime)，这些都彻底改变了全球经济。

真正的错误不在于我对产品的判断，而在于我对三个关键原则的盲视：

第一，由创始人领导的公司值得信赖。杰夫·贝索斯通过十年的长远思考赢得了这份信任。

第二，创新需要允许失败。害怕每一场战斗都输掉的公司，最终会输掉整场战争。

第三，短期的产品失败几乎不能说明长期的商业轨迹。

快进到2023年：检验我的教训

2023年初，我以重新的信念买入TransMedics Group(NASDAQ: TMDX)。该公司的器官护理系统(OCS)代表了一项真正的突破：在运输过程中保持捐赠器官的活体状态，而不是依赖冰存。可用市场巨大，创始人领导的愿景也非常清晰。

早期的收益让人感觉不错。然后，在2023年8月，管理层宣布收购Summit Aviation。

我的第一反应是尖叫着危险。航空公司？资本密集型？利润被破坏？市场也认同——TMDX的股价在接下来的几个月里腰斩。

这正是亚马逊的教训保护了我：我什么也没做。

我没有恐慌性抛售以收回快速收益，而是给创始人Waleed Hassanein空间去执行。到年底，他的愿景逐渐清晰：建立一个全国性的物流网络，极大地提高器官利用率和移植效果。

两年后，数字说明了一切。

兑现的愿景

TransMedics的股价已从2023年的低点翻了三倍。收入指标也实现了爆炸式增长：

• 移植收入：在最近一个季度增长32%
• 物流收入：增长35%
• 净利润率：17%
• 内部航空利用率：78%的国家器官护理计划移植

这次航空收购并没有像担心的那样破坏利润——反而略微压缩了毛利率，同时释放出超出预期的自由现金流利润。这是创始人以几十年思维方式进行思考的标志，而非短期的季度思维。

管理层现在的目标是在未来几年内实现超过10,000例移植(从当前水平提升)，并向肾脏捐赠和国际市场扩展，规模将是现有业务的数倍。

感恩投资者的框架

是的，新的不确定性仍然存在。下一代心肺系统会成功吗？公司能否扩大肾脏捐赠？国际扩展是否现实？这些都不是修辞性问题——它们是真实的风险。

但这些也是2004年关于AWS、2006年关于Amazon Prime、2017年关于Whole Foods时可以提出的同样问题。在每一个节点，亚马逊都在面对质疑时不断创新。

这里的原则超越任何单一股票。当一个由创始人领导的公司展现出长远思考，执行不断扩展的愿景，并在多个业务线中实现价值的复合增长时，短期的波动就变成了白噪声。感恩的投资者不是为一个好季度拍手叫好的人，而是那些有耐心让最好的创始人在多个市场周期中证明自己的人。

我持有TransMedics，并在增加仓位。不是因为它一定会成功——没有任何股票是保证的。而是因为创始人赢得了我对事后诸葛亮、我的错误以及在其中学到的所有教训的信任和感激。