Rigetti Computing的增长危机：为什么机构投资者应等待证明

Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) 为股权投资者带来了一个令人着迷的悖论。这家量子计算先驱声称拥有真实的运营资质——自2017年以来开发和运行量子系统，并自2021年以来提供配备24至84个量子比特的本地量子计算解决方案。然而，在这份令人印象深刻的履历背后，隐藏着一个令人担忧的财务现实，值得深入审视。

收入逆转问题

数字讲述了一个严峻的故事。Rigetti 在2024年的年度收入为1080万美元，但公司2025年的轨迹显示出令人担忧的放缓。到目前为止，今年公司仅实现了520万美元的收入，远低于去年的水平。这不是暂时的跌倒；而是一个超越周期性疲软的结构性收入挑战。

十月，管理层宣布了一项重要交易：将两台9量子比特的Novera量子计算系统出售给一家亚洲科技制造公司和一家加州的AI创业公司。该交易的总价值为570万美元。然而，存在一个关键的时间点问题——Rigetti预计要到2026年上半年才能确认这些收入。更令人担忧的是，自十月以来，公司没有披露任何额外的销售公告，表明今年的收益可能难以超过520万美元，除非出现意外的交易。

盈利危机已五倍增长

这种恶化不仅仅体现在收入的不稳定。考虑盈利轨迹：近年来，年度亏损已五倍增长，超过$350 百万。这一亏损加速与销售下降同步——对于任何成长阶段的科技公司来说，这都是一种特别不健康的组合。

根据S&P Global Market Intelligence的追踪，华尔街共识预计在2030年前都无法实现盈利，且没有分析师的共识将盈利预测延长到更远的未来。这一延长的亏损期引发了对商业模式可行性的根本质疑。

历史背景加剧了担忧。过去十二个月的销售额比2022年的高点下降了43%，这是Rigetti收入的最高水平。在2020年至2022年期间，公司几乎将年度销售额翻了四倍，证明增长加速在理论上是可能的。但随后的收缩表明，最初的增长阶段已经停滞。

为什么机构投资者仍然看好

有趣的是，主要机构投资者并未放弃这一论点。BlackRock (NYSE: BLK)、Vanguard Group 和 American Assets Investment Management 已经累计持有了近20%的流通股。他们的持续增持反映出对Rigetti能够扭转局面的信心，即使短期指标在恶化。

机构的信念暗示了一个潜在的论点：量子计算的需求最终将加速，Rigetti拥有足够的技术和市场定位，能够在需求到来时捕捉到这一浪潮。

需要改变的地方以重建信心

恢复投资者信心需要可验证的稳定迹象，随后是重新加速的证据。如果Rigetti在本季度获得有意义的新销售，并阻止年度销售的下滑——尤其是如果能实现十月交易的转化并记录更多2026年的订单——那么故事可能会转向对增长的重新预期。

没有这些证明点，当前的估值和情绪仍然容易受到进一步失望的影响。

投资结论

对大多数投资者来说，耐心仍是明智的态度。Rigetti Computing 提供了一个基于执行力的投机性机会，但这一点尚未得到验证。在管理层展示出恢复增长轨迹和应对五倍亏损扩张的能力之前，其风险回报比相较于量子计算生态系统中更具信心的替代方案，似乎并不有利。