CVS Health 实现显著的MBR提升：投资者的下一步是什么？

医疗利益比率进展显示承保表现更强

CVS健康的保险部门在2025年第三季度展现出稳健的运营势头，医疗利益比率为92.8%，较去年同期的95.2%显著下降。对于追踪该指标的投资者来说，较低的MBR数字反映了保费资金在会员护理中的效率提升——这是承保纪律和业务可持续性的关键指标。

这一改善成就主要来自几个方面。主要原因是没有发生重大保费亏损准备金调整。在2024年第三季度，CVS曾计提约11亿美元的PDR费用，而今年未再发生。同时，2025年前半年提取了$174 百万的准备金。除了准备金动态外，政府业务部门实现了超出预期的风险结果，而前期开发也比最初预期更为有利。

逆风部分抵消了MBR改善的成效

积极的叙述并非没有困难。一些挑战部分抵消了进展。由于《通胀削减法案》的实施，Medicare Part D的季节性变化带来了利润压力。此外，个人交易产品线的医疗严重程度高于模型预期。公司还吸收了大约100个基点的MBR影响，源自2018年的遗留供应商责任，以及个人交易风险调整预测的 unfavorable 转变，每个因素的贡献大致相当。

管理层的全年展望显示谨慎乐观

展望2025年剩余时间，CVS健康的指引显示，预计MBR将在其医疗保健福利运营收入指引范围的低端，约为91%。管理层采用了他们所称的“深思熟虑且审慎的观点”来预测全年医疗成本走势——这表明他们对医疗利用率和定价趋势保持保守假设。

行业同行展现互补的战略举措

在更广泛的医疗生态系统中，竞争对手正在采取不同的策略。Cigna集团推出了Cigna Healthcare的Clearity计划，这是一个仅收取共付费的计划，利用AI驱动工具提供透明定价和简化的注册体验。Cencora宣布承诺到2030年投资$1 十亿美元，以加强其药品分销基础设施，包括在俄亥俄州建立第二个全国分销中心以及扩展区域能力。

CVS股票估值与市场定位

CVS健康的股价在过去六个月上涨了27.2%，超过了整体医疗服务行业11.4%的涨幅。从估值角度看，股票的未来五年市销率为0.24倍，远低于行业中位数的0.49倍——这为逆向投资者提供了潜在的相对价值。

分析师情绪仍保持建设性，华尔街上调了2025年和2026年的盈利预测。该股的Zacks评级为#3 (持有)，反映出对短期前景的审慎共识。