天然气价格回落，原因是天气模式变化和产量达到历史新高

天然气期货周一略有回落，12月NYMEX合约(NGZ25)下跌0.68%，收盘价处于较低水平。此次回调反映了多重市场驱动因素的汇聚：预测机构预计美国各地区在12月初之前将出现混合的气候格局，而国内产量持续达到前所未有的水平。

产量激增施压市场

价格的主要阻力来自供应端。据彭博新能源财经（Bloomberg NEF）数据显示，周一美国“Lower-48”干气产量升至历史新高的112.2亿立方英尺/天——同比增长8.3%。这一纪录产量是结构性看空力量，持续对估值施加压力。

尽管预测机构预计产量仍将增长，但产量前景依然偏高。美国能源信息署（EIA）在11月修正了2025年的预测，将预期的美国天然气产量从9月估算的106.60亿立方英尺/天上调至107.67亿立方英尺/天，增长1.0%。近期，活跃钻机数量已升至两年高点，表明生产商仍然致力于开采，尽管当前价格水平。

天气预报符号两岸信号混杂

周一的气象预报对需求驱动因素未能提供明确指引。Atmospheric G2的预报显示，从11月29日至12月3日，东部三分之二地区将以较冷的天气为主——这一格局通常支持采暖需求。然而，东南部和西部地区则面临高于正常的温暖天气，形成抵消的动态。总体来看：短期内需求增长前景仍不明朗。

天然气需求数据呈现细腻的变化。周一“Lower-48”地区的消费达到83.1亿立方英尺/天，同比增长4.9%。与此同时，液化天然气（LNG）出口流量平均为17.7亿立方英尺/天，环比基本持平，表明海外需求保持稳定，未出现加速。

储存与电力提供有限支撑

在看涨因素方面，储存动态显示出一定紧张。EIA的每周库存报告显示，截至11月14日当周，天然气库存减少了14亿立方英尺——超出市场预期的12亿立方英尺，也远高于过去五年季节性平均的12亿立方英尺增加。到11月中旬，天然气库存较去年同期下降0.6%，但仍比五年季节性基准高出3.8%，表明供应充足，尽管存在季节性库存减少。

美国电力生产提供了次要的支撑信号。爱迪生电气研究所（Edison Electric Institute）报告，截止11月15日当周，“Lower-48”地区的发电量同比增长5.33%，达到75,586 GWh，而过去52周的累计总量上升2.9%，至4,286,124 GWh。电力需求的增加可能带动燃气在发电厂的使用，但鉴于整体价格疲软，这一影响似乎有限。

更广泛的背景：供应充裕，需求低迷

在欧洲，天然气储存设施在11月中旬已达81%的容量，低于同期过去五年的90%的季节性平均水平——提醒市场全球供应紧张的局面尚未出现。国内方面，贝克休斯（Baker Hughes）数据显示，截至11月21日当周，美国活跃天然气钻机数增加2台，达到127台，接近11月初创纪录的128台，为近2.25年来的高点。这一数字较2024年9月的4.5年低点94台显著增长，反映行业对近期市场状况的积极应对。

总结：周一的价格回调反映了基本面供应充裕，压倒了温和的需求增长和复杂的季节性信号。除非产量出现实质性放缓或需求急剧增加，否则价格下行压力可能持续存在。