Joby Aviation 能否在电动航空竞赛中证明其149亿美元估值的合理性？

技术优势：速度与效率在城市空中交通中的关键作用

在比较下一代垂直起降飞机时，数据揭示了一个令人深思的故事。Joby的S4飞机在单次充电后最高速度达200英里/小时，续航可达150英里——这些指标超过了其主要竞争对手Archer Aviation的Midnight飞机。Midnight的规格显示其载客飞行速度每小时最高为150英里，最大续航仅为100英里。这一性能差距源于根本的设计差异：Joby的倾转旋翼系统在巡航时旋转，使飞机能够以固定翼的效率飞行，减少阻力。而Archer的双螺旋桨架构在起飞和前飞阶段采用不同系统，导致巡航时空气阻力增加。

两款飞机的载客量相同——一名飞行员加四名乘客——使它们成为直观的直升机服务替代方案，适用于大都市地区。效率优势转化为更低的运营成本和更长的服务范围，这两个因素对于空中出租车市场的商业可行性至关重要。

从实验室到市场：战略合作与实际测试

Joby的商业化路径不仅限于飞机制造。公司在2020年收购了Uber Technologies的Elevate部门，确保了品牌整合和客户渠道的接入。最近，它又收购了Blade的直升机叫车服务，逐步将传统航空用户转向电动替代方案。这一垂直整合策略比Archer的做法更为全面，后者缺乏类似的下游分销合作伙伴。

截至去年三月，公司订单积压达到174亿美元，显示出大量的已承诺需求。然而，收入的实现仍依赖于联邦航空管理局的批准和运营部署。迪拜是近期的主要催化剂，Joby计划在2026年在那里的商业空中出租车服务上线。公司已在一项$131 百万国防部合同下向美国空军交付测试飞机，并在韩国、日本和阿拉伯联合酋长国进行了试飞。

制造能力的扩展支持这些目标。Joby计划将加州工厂的年产量翻倍至24架飞机，同时在俄亥俄州建立螺旋桨叶片制造厂，得益于丰田的合作伙伴关系和联邦通过电动垂直起降集成试点计划提供的支持。

增长故事与当前估值的现实差距

分析师预测，收入将从微不足道的水平加速增长，到2027年达到$200 百万，如果实现，将带来爆炸式的增长。行业预测者预计，到2030年，电动航空市场将以每年35.3%的速度扩展，直至2035年，随着飞机取代传统直升机和拼车服务，市场将持续扩大。

然而，公司市值达149亿美元，几乎是其2027年预期销售额的75倍。这一估值假设在多个方面都能完美执行：监管批准、制造规模扩大、市场接受度以及持续的技术领导力。

投资者应注意的财务风险信号

Joby目前尚未盈利，预计在扩张阶段仍将持续亏损。股权稀释问题加剧了这一担忧——公司自上市以来股数已增加超过50%，未来通过二次发行和股票激励计划可能进一步稀释。过去三个月，随着股价下跌15%，内部交易模式从净买入转为净卖出，可能暗示与公司关系密切的投资者开始保持谨慎。

虽然公司拥有真正的技术优势和大量合同承诺，但当前的估值对监管时间表或市场接受速度的任何挫折都几乎没有容错空间。