全球咖啡供应紧张支撑阿拉比卡上涨，尽管罗布斯塔面临逆风

混合咖啡市场信号分歧 供应动态背离

周四，阿拉比卡咖啡市场上涨，3月合约上涨+3.90点 (+1.05%)，而1月罗布斯塔咖啡下跌-15点 (-0.26%)。这种背离反映了全球两大咖啡品种的基本面供应前景截然不同。对于阿拉比卡来说，动力延续自周三的Cecafe出口数据，该数据显示巴西出口大幅收缩。巴西11月绿咖啡出口同比下降27%，总计仅330万袋——这是一个显著的短缺，已成为价格的重要支撑。

巴西天气与产量前景构筑价格底部

巴西的干旱条件持续支撑阿拉比卡价格。米纳斯吉拉斯，国家主要的阿拉比卡种植区，在截止12月5日的一周内降水仅11毫米，仅为历史平均降水量的17%。这种水分缺乏威胁产量潜力，为期货价格提供基础支撑。巴西官方作物预报机构Conab最近将2025年咖啡产量预估上调2.4%，至5654万袋，而9月的预估为5520万袋。然而，监管方面出现阻力，欧洲议会于11月26日推迟了EUDR (欧洲联盟森林砍伐法规)的实施一年。这一推迟允许继续从非洲、印度尼西亚和南美的森林砍伐高发地区进口农产品，可能缓解短期内由政策限制带来的供应压力。

库存水平呈现复杂信号

实体库存状况发出矛盾信号。ICE监控的阿拉比卡库存在11月20日降至1.75年最低的398,645袋，尽管上周五略微反弹至426,523袋，但仍处于历史偏低水平。相反，罗布斯塔库存降至11.5个月最低的4,012批，显示供应更趋紧张。美国市场尤为紧张，特朗普政府关税抑制了美国对巴西咖啡的采购。8月至10月的进口量同比下降52%，至983,970袋，尽管近期关税已取消，但美国咖啡库存仍然受限。

越南产量激增施压罗布斯塔价格

罗布斯塔咖啡持续受到供应充裕的担忧。越南11月咖啡出口同比激增39%，达到88,000吨，1月至11月累计出口增长14.8%，至1.398百万吨。展望未来，越南2025/26年度产量预计同比增长6%，达到1.76百万吨 (29.4百万袋)，创四年新高。越南咖啡与可可协会表示，如果天气保持有利，产量可能比上一作年高出10%。作为全球主要的罗布斯塔生产国，越南不断扩大的收获过剩直接影响期货估值。

全球产量与库存预测塑造中期展望

国际咖啡组织报告称，11月7日，当前营销年度 (十月至九月)，全球咖啡出口同比收缩0.3%，至1.38658亿袋，显示流通趋紧。美国农业部外贸局预测，2025/26年度全球咖啡产量将增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。其中，阿拉比卡预计下降1.7%，至97.022百万袋，而罗布斯塔预计增长7.9%，至81.658百万袋。巴西产量预计增长0.5%，至65百万袋，越南产量预计跃升6.9%，至31百万袋。预计期末库存将增加4.9%，至22.819百万袋，高于2024/25年的21.752百万袋，显示尽管短期紧张，但长期库存在积累。

咖啡市场面临两股相反压力：阿拉比卡受巴西出口疲软和降雨不足的支撑，而罗布斯塔则受到越南产量增长和全球供应增加的压力。