Bitfarms 交易价格低于历史高点：为何一家主要基金正加码投资比特币矿工

设定背景

当Aurelius Capital Management于11月13日向美国证券交易委员会提交其最新季度披露文件时，此举传递了一个明确的信号，表明机构对加密货币挖矿行业的信心流向。该总部位于纽约的基金投入了$19 百万美元到一个单一头寸——Bitfarms (NASDAQ: BITF)——购买了670万股股票，这些股票现已占据其投资组合的主导地位。

投资组合集中度讲述的故事

数字说明了一切。Bitfarms目前占据Aurelius Capital Management 13F报告可报告资产的34.4%，成为该基金在美国股票中的最大持仓，远超其他持仓。为了更直观地理解，基金的前四大持仓——包括CORZ ($8.4百万)、CIFR ($6.3百万)、WULF ($5.1百万)和RIOT ($4.5百万)——的总资本都少于这单一的Bitfarms投资。

这种集中度不是偶然的。它反映了一种有意的观点：该基金相信基础设施和资产负债表的优势比数字资产挖矿空间的短期价格波动更为重要。

为什么现在？估值的理由

截止周五收盘，Bitfarms的股价为$2.53——过去一年上涨了39%，但仍远低于其历史高点。这一折扣为投资提供了背景。虽然更广泛的标普500指数年化涨幅为16.5%，BITF在百分比上表现优于市场，尽管其股价仍处于历史高点之下。

当前的估值意味着市场已预期到重大结构性挑战，但该基金的超额配置表明管理层认为价格与公司不断变化的基本面之间存在脱节。

正在进行的业务转型

Bitfarms已不再是典型的纯比特币矿工。总部位于多伦多的公司在北美运营垂直整合的挖矿场，但它正悄然转向更广泛的领域。

近期业绩指标：

• Q3持续运营收入：$69 百万(同比增长156%)
• 调整后EBITDA：$20 百万(28%利润率)
• 总流动性（现金+比特币）：截至11月中旬约(百万)
• 市值：15亿美元

净亏损仍在财务报表中持续，但资产负债表已发生重大变化。公司完成了一笔$814 百万美元的可转换债券发行，为管理层提供了执行战略转型的资金。

真正的布局：超越挖矿

这里的观点变得更有趣。比特币交易验证的纯粹挖矿已不再是唯一方向，Bitfarms正将资本重新部署到高性能计算和人工智能基础设施上。管理层正将其华盛顿的运营转型为GPU密集型工作负载，并推进多个面向下一代计算需求的北美项目。

从商品挖矿向数字基础设施的转变，可能会重塑整个价值主张。如果执行成功，目前的折扣——股价远低于历史高点——可能会大幅收敛，市场将重新定价公司的潜在价值。

结论

对于像Aurelius Capital Management这样的机构投资者来说，这34.4%的投资组合权重并非战术性交易，而是对三个因素的核心信念：规模优势、在关键地区的电力获取能力，以及资产负债表的灵活性以转向高利润率的基础设施机会。

市场可能尚未完全反映Bitfarms转型的全部价值，尤其是在其估值仍低于历史高点的情况下。管理层是否能成功实现这一转变，将决定这笔集中投资是成为先见之明还是付出高昂代价。