特朗普巴西咖啡关税豁免引发市场大幅抛售——到底是什么真正推动价格下跌

咖啡期货在周五经历了大幅下跌，3月阿拉比卡收盘下跌7.20点 (-1.91%)，创下7周新低，而1月罗布斯塔合约下跌125点 (-2.70%)。此次剧烈反转源于特朗普总统周四晚间发布的行政命令，该命令豁免巴西食品产品——包括咖啡在内——免于行政当局的关税框架，取消了之前对巴西咖啡进口征收的40%关税。

关税减免效应：为何市场会大幅抛售

虽然取消关税从长远来看可能具有支持作用，但市场参与者立即将商品价格下调。关税曾人为限制向美国买家的供应流动，造成了人为的稀缺。随着这一障碍的消除，市场对正常进口量的预期引发了立即的抛售压力。

加剧关税减免影响的是，周五巴西雷亚尔兑美元跌至五周新低，使巴西咖啡出口在全球市场上更具竞争力。货币走软激励生产商以当前价格加快销售，向市场注入更多抛售兴趣。

数月关税扰动后的供应链调整

关税的取消标志着美国进口商对巴西咖啡供应方式的重大转变。在2025年8月至10月期间，特朗普关税生效时，美国从巴西的咖啡采购同比暴跌52%，仅为983,970袋。买家已转变采购来源或完全推迟采购，因预料成本将上升。

这一供应链中断还带来了次级支撑因素：受ICE监控的阿拉比卡库存周四降至1.75年低点，为398,645袋，而罗布斯塔库存周五降至4个月低点，为5,567批。美国未烘焙咖啡约三分之一来自巴西，使得此次关税事件成为市场的重大结构性事件。如今关税已被取消，预计美国采购模式的正常化将重建已耗尽的库存。

生长区域天气动态仍然复杂

巴西的咖啡种植区面临不确定的天气。Climatempo预测未来一周阿拉比卡主要产区将有强降雨，有助于作物生长，但也对短期价格构成压力。相反，周一数据显示，巴西米纳斯吉拉斯州——全国最大的阿拉比卡产区——在截止11月14日的一周内降雨仅为19.8毫米，约为历史平均值的42%，表明该地区天气偏干。

越南的罗布斯塔供应情况显示出不同的动态。大叻省的丰沛降雨延迟了采摘，预计还会有降雨。然而，这一天气扰动并未阻止越南出口强劲：2025年前十个月咖啡出口同比增长13.4%，达到131万吨。越南2025/26年度产量预计同比增长6%，达到176万吨 (2940万袋)，创下四年新高。

产量预测显示分歧信号

巴西的产量前景偏多。StoneX周三预测，2026/27营销年度巴西将产出7070万袋，比去年增加29%，其中阿拉比卡为4720万袋。这一大幅增长与早期2025年的估算形成对比：Conab在九月将巴西2025年阿拉比卡产量下调4.9%，至3520万袋，并将巴西总产量下调0.9%，至5520万袋。

在全球层面，USDA的外国农业局在6月25日预测，2025/26年全球咖啡产量将同比增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。FAS预计阿拉比卡产量将下降1.7%，而罗布斯塔将增长7.9%。全球期末库存预计将增加4.9%，达到2281.9万袋。

稳定因素：全球出口紧张局势

阻止价格进一步崩溃的一个因素是全球出口疲软。国际咖啡组织在11月7日报告，当前营销年度 (十月至九月)的全球咖啡出口同比下降0.3%，为138.658百万袋。尽管产量增加，但贸易流的收紧表明结构性供需失衡仍然存在，即使关税引发的稀缺逐渐消失，也为价格提供了底部支撑。

巴西食品关税豁免代表了一个关键的政策转变，重塑了咖啡市场结构。随着进口模式的正常化，价格可能会趋于稳定，但巴西未来产量的规模表明，短期到中期内仍将面临持续的下行压力。