可可供应增加对期货市场造成沉重压力

可可市场正面临日益增长的供应压力，西非地区的有利天气模式增强了产量前景。3月ICE NY可可期货下跌88点(-1.48%)，而伦敦可可合约下跌48点(-1.11%)，延续本周的跌势，推动NY可可价格跌至1.5周低点。

天气和收获推动产量预期

主要产区的理想气候条件推动了看涨的供应情绪。科特迪瓦农民报告称，间歇性降雨结合阳光，加快了可可树的开花周期。加纳农业部门确认，稳定的降水支持健康的荚果发育，随着干燥季节的临近。这些有利条件为丰产奠定了基础——巧克力制造商Mondelēz指出，西非当前的荚果数量比五年平均水平高出7%，远远超过去年的收成水平。

科特迪瓦的主要作物收获已开始，农民对品质前景表示乐观。同时，加纳的天气模式继续支持快速的荚果发育。这些累积的有利数据对价格走势构成压力，市场已将充足的供应预期计入价格。

港口活动显示供应增长

西非港口出现了供应增加的具体迹象。科特迪瓦政府周一公布的数据显示，10月1日至12月14日，农民向港口交付了895,544吨可可，比去年同期的894,009吨微增0.2%。作为全球最大的可可生产国，科特迪瓦的出货量直接影响全球市场动态，并持续对期货估值施加压力。

市场压力矛盾

尽管供应面临阻力，但某些因素提供了价格支撑。美国港口追踪的ICE可可库存降至9个月低点的1,642,801袋，提供技术支撑。投资需求可能带来额外的上涨动力——从1月开始，NY可可被纳入彭博商品指数，初期可能吸引约$2 十亿美元的被动基金买入。

花旗集团将其2025/26年度全球可可过剩预测从9月的134,000吨下调至79,000吨，为周二的价格提供支撑。与此同时，尼日利亚2025/26年的产量预计同比下降11%，至305,000吨，限制了全球第五大产国的供应。

需求担忧持续

疲软的消费模式继续对价格走势构成压力。好时公司CEO报告称，今年万圣节期间巧克力销售“令人失望”，这一时期占美国全年糖果销售的近18%。第三季度亚洲可可加工量同比收缩17%，至183,413吨，为九年来最低水平。欧洲加工量同比下降4.8%，至337,353吨，为十年来最弱的第三季度表现。北美巧克力糖果销售量在截至9月7日的13周内比去年同期下降超过21%。

长期供应动态

国际可可组织此前报告称，2024/25年度为四年来首个盈余年度，产量同比增长7.4%，达到4.69百万吨。然而，这一改善是在2023/24年度创纪录的-494,000吨赤字之后——这是60多年来最大的一次赤字，当年产量同比下降12.9%，至4.368百万吨。

监管方面的变化也影响供应预期。欧洲议会于11月26日批准延迟一年实施森林砍伐法规(EUDR)，维持现有的农业进口通道，确保非洲、印度尼西亚和南美地区的充足供应流。

尽管库存下降和指数纳入带来技术支撑，西非产量预期上升、港口到货稳定以及全球需求疲软的局面，仍持续对可可期货估值施加压力。