#通货膨胀 看着美联储这一轮的决议，我又想起了2021年那场通胀风暴前的犹豫。当年鲍威尔也曾说通胀是"暂时性的"，结果后来的降息幅度远超预期。这一次，历史似乎在重复某些模式，只是角色互换了。

12月的降息25个基点，看似继续宽松，但点阵图的真相才叫人清醒——2026年仅一次降息。这种反差背后，反映的是美联储内部对通胀的真实态度：还不够放心。通胀风险仍然偏向上行，这句话很关键。回顾历史周期，每当央行说"风险偏向上行"时，往往意味着他们在为政策转向预留空间。

市场的反应很有意思。比特币一度冲到9.4万美元，又迅速回落到91918。这种振荡正是信息不对称的表现——多头以为降息潮继续，空头则看穿了点阵图的鹰派内核。大摩和分析师们各执一词，有人说降息不足100基点，有人说会有100基点，这种分歧本身就说明了当下局势的复杂性。

我见过太多这样的关口。2015年的犹豫，2018年的急转，2020年的溃坝式宽松——每一次通胀预期的转折，都决定了接下来一到两年的资产表现。现在的问题不在于降息会不会继续，而在于通胀能否真正被驯服。如果劳动力市场继续疲软，通胀仍然粘性十足，2026年可能面临一个政策两难的局面。这正是过去投资周期中最危险的时刻。