美元影响：DRAM 和逻辑 EUV 动态如何重塑 ASML 的盈利能力

ASML Holding ASML 正在经历其商业经济的重大转变，随着半导体行业加速极紫外（(EUV)）技术的部署。公司的盈利扩展依赖于两个关键因素：EUV成为先进逻辑制造标准的速度，以及其在下一代DRAM生产中的日益重要角色。

了解ASML的利润引擎

ASML盈利不断扩大的核心驱动力在于EUV系统相较于传统深紫外设备具有更强的定价能力。当EUV出货占总销售的比例增加时，公司的整体利润率结构显著增强。近期的财务表现凸显了这一动态——2025年第三季度毛利率达到51.6%，同比提升80个基点，得益于强劲的EUV需求和不断增长的服务收入基础。

逻辑制造已成为主要的增长支柱，约占系统收入的三分之二。先进节点需要多层EUV处理，这增加了设备的利用率，同时推动软件升级和维护服务的需求。这些服务合同通常比首次设备销售的利润率高得多。

DRAM：新兴的盈利杠杆

随着存储架构的进步，DRAM制造正逐渐成为利润扩展的机会。AI驱动的应用激增，带来了对高带宽存储器（如HBM变体）等专业存储解决方案的爆炸性需求，这些都需要更密集的工艺节点。随着DRAM制造商向更复杂的架构转型，EUV技术变得日益重要，为系统需求带来额外的高价位。多元化的布局有助于减少ASML对低利润遗留工具的依赖，并在不同技术世代之间分散收入风险。

未来几个季度，DRAM相关的EUV订单的美元价值预计将显著增长，这得益于存储容量的扩展和行业的技术转型。

财务展望与市场定位

管理层已指引2025年第四季度收入将在92亿欧元至98亿欧元之间，指导中点实现环比26.3%的增长。毛利率预计将稳定在51%至53%之间，环比中点增长40个基点。2025全年，公司预计销售增长约15%，毛利率维持在52%左右，反映出客户需求在其既有基础上的持续增长。

随着EUV制造规模的扩大和装机基础收入的累积，ASML的利润率结构有望在2026年及以后逐步增强。

高级设备制造的竞争格局

虽然ASML在EUV光刻技术方面保持垄断地位，但整个半导体设备生态系统中也存在强大的竞争对手。应用材料 AMAT 提供沉积和刻蚀解决方案，支持尖端和成熟节点的制造。随着半导体复杂度的提升以及AI工作负载的增加，应用材料的产品组合满足了对高效小节点工艺的关键需求。

KLA公司 KLAC 专注于通过工艺控制、检测和计量仪器提升良率。KLA的系统帮助制造商在生产过程中检测缺陷、优化良率，补充了ASML在设备供应链中的光刻角色。

估值评估与投资指标

ASML的股价在过去六个月上涨了33.3%，超过同期计算机和科技行业的22.2%的涨幅。

ASML Holding 六个月股价表现

图片来源：Zacks Investment Research

从估值角度看，ASML的未来市盈率（P/E）为33.76，超过行业平均的27.76，反映市场对其高于平均水平增长的预期。

ASML Holding 未来12个月市盈率

图片来源：Zacks Investment Research

市场普遍预期2025年的盈利将同比增长39.3%，而2026年增长放缓至3.8%。近期的盈利预估修正显示2025年向上调整，而2026年的预期有所下调，可能表明市场对2025年之后增长持续性的谨慎态度。

ASML Holding的Zacks评级为#3 (Hold) rating. Investors seeking growth exposure may explore [**the current list of Zacks #1级(“强烈买入”)证券。

展望未来

随着EUV在逻辑和DRAM架构中的应用不断扩大，ASML有望实现持续的利润率提升。随着技术渗透的深入以及公司客户基础的扩大，重复收入——这一直是高利润率的业务部分——有望继续增长，占总收入的比例也将增加。这一结构性转变支持公司建立更具韧性和盈利能力的长期商业模式，优于传统设备周期。

[KLA公司 (KLAC( ：免费股票分析报告])

[ASML Holding N.V. (ASML( ：免费股票分析报告])

[应用材料公司 (AMAT( ：免费股票分析报告])

[本文最初发表于Zacks Investment Research (zacks.com(。])

[Zacks Investment Research](