为什么巴菲特的Pool Corp投资尚未获得回报(？)

一个令人震惊的表现不佳故事

当伯克希尔·哈撒韦大约一年前在**Pool Corporation (NASDAQ: POOL)**持股时，很少有人质疑奥马哈先知的判断。然而，接下来发生的事情成为了市场时机把握和周期性业务暴露的痛苦教训。

数字讲述了一个令人清醒的故事。Pool的股价从大约$400 跌至今天的$245 ，跌幅令人心碎，达到39%，让所有跟随巴菲特入场的人都遭受了重创。但真正令人痛心的是：在Pool股东忍受亏损的同时，标普500指数上涨了14%。这几乎是相对表现差了50个百分点。

长远来看：情况只会变得更糟

放长三年，Pool的绝对表现看起来略好一些——仅下跌26%。但不要被表面迷惑。同一时期，标普500指数大约上涨了75%。五年投资者也会看到类似的情况：Pool下跌25%，而更广泛的市场几乎翻了一番。这意味着耐心资本的机会成本高达125个百分点。

对于那些不幸在Pool2021年末高点附近买入的人来说——当时疫情带动的泳池安装需求达到顶峰——局面变得灾难性。即使包括再投资的股息，五年内仅增加了1.75%，也无法从根本上改变这令人沮丧的算术。

出了什么问题？与房地产市场的关系

罪魁祸首很简单：房地产崩盘。新泳池安装占据了Pool收入的很大一部分，尤其是在新建房屋时期。房屋准备出售时，装修和维护的购买需求激增。随着房地产市场的明显低迷，泳池设备的需求自然也大幅下降。

加州市场就是一个典型例子——根据项目范围和地点不同，泳池安装成本差异巨大，在信贷紧缩的环境下，越来越少的房主会选择进行这些可自由支配的资本支出。

对买入并持有投资者的严酷教训

这种情况揭示了一个关键的神话：即使是传奇投资者，也没有真正的“设置后忘记”的被动投资。伯克希尔·哈撒韦决定持有Pool，尽管其基本面不断恶化，反映出对最终复苏的信心，但这个复苏的时间表仍不明确。

对普通投资者来说，教训令人谦卑。季度投资组合审查不是可有可无的奢侈——它们是必要的基本操作。市场状况在变化，商业周期在轮转。Pool迫切需要的房地产复苏可能会到来，但等待的同时承受125个百分点的机会成本，需要真正的信念。

巴菲特的耐心最终可能会在房地产稳定时得到验证。但目前为止，Pool提醒我们，即使是世界上最优秀的投资者也会在时机把握上失误，而资本配置的纪律性与长期信念一样重要。