Salesforce 2023年第三季度财报将于12月3日公布：CRM股票值得持有直到财报发布吗？

Salesforce 将于 2026 财年第三季度（2026 年 12 月 3 日）公布财报，预计收入在 102.4 亿至 102.9 亿美元之间(市场普遍预期为 102.6 亿美元)。公司预计非GAAP每股收益在 2.84 至 2.86 美元之间，远高于去年同期水平。此次即将到来的第三季度财报发布之际，投资者正重新评估 CRM 最近的表现是否掩盖了云软件需求的潜在韧性。

估值背离：为何 CRM 看起来比同行更便宜

尽管 Salesforce 在市场中占据领导地位，但今年迄今股价已下跌 31.7%，远远落后于软件行业 6.6%的涨幅和竞争对手的表现。甲骨文和微软的回报率分别为 20.5% 和 15.3%，而 SAP 仅持平，下降 2.5%。

估值图景则讲述了不同的故事。CRM 的前瞻市销率（P/S）为 4.92X，远低于行业平均的 7.39X，存在显著折让。与竞争对手直接比较，Salesforce 的估值仍然偏低：SAP 的市销率为 6.25X，甲骨文为 7.81X，微软为 11.53X。这一估值差距表明，市场可能在定价执行风险，尽管公司具有运营优势。

可能推动第三季度超出预期的因素

多种因素使 Salesforce 有望在第三季度财报中达到或超出预期。公司的云服务仍是增长引擎——销售、服务、平台及其他、市场营销与商务以及集成与分析部门预计分别贡献 23 亿、24.9 亿、20.7 亿、14 亿和 14.4 亿美元。订阅收入预计接近 97 亿美元，专业服务收入大约为 $560 百万。

生成式AI的采用是最重要的催化剂。自 2023 年 3 月以来，Salesforce 在其平台中集成了 Einstein GPT 功能，在日益激烈的CRM市场中创造了竞争差异。这一以AI为导向的布局，回应了企业如何从根本上重新思考客户互动和运营流程的问题。

近期收购——尤其是 Waii、Convergence.ai 和 Zoomin——扩展了 Salesforce 在数据和分析方面的能力，直接支持订阅收入的增长。更大的战略举措如 2024 年以 19 亿美元收购 Own Company，强化了数据安全和AI自动化，这些已成为企业买家的基本需求。

成本重组措施已开始显现成效。在 2026 财年第二季度，非GAAP运营利润率扩大了 60 个基点，达到 34.3%，主要受益于人力资源优化和房地产整合。如果收入预期保持稳定，这些利润率的推动力可能会持续到第三季度，带来盈利的上行空间。

业绩记录与可预测性

历史上，Salesforce 在过去四个季度中有三次超出 Zacks 共识预期，平均惊喜为 3.2%。然而，第三季度的盈利预测模型并没有明显优势——Salesforce 的盈利预期差（Earnings ESP）为 0.00%，Zacks 排名为 #3(持有)，表明本季度的表现可能更接近市场共识，而非大幅偏离。

没有人在谈论的阻力

虽然根据 Gartner 一贯的排名，Salesforce 在 CRM 领域占据主导地位，但企业IT支出正在降温。全球经济不确定性和地缘政治紧张局势促使企业推迟大型软件投资。对于一个交易周期依赖CIO预算的公司来说，这种宏观压力可能限制第三季度投资者预期的超额惊喜。

为什么要持有但不要追涨

Salesforce 作为无可争议的CRM领导者，其全面的产品生态系统和AI扩展为中期增长奠定了基础。相较同行的估值折让和运营利润率改善的轨迹，支持在财报公布前持有。然而，随着企业支出模式的减弱和没有预测性优势表明会出现盈利超预期，不要期待第三季度后出现剧烈反弹。真正的机会在于公司能否在IT支出压力下实现增长——这一故事更适合通过多个季度的表现来验证，而非单一财报。

12月3日的第三季度财报更像是持续性而非惊喜。对于CRM的股东来说，这种执行的稳定性，加上具有吸引力的入场估值，使得即使短期宏观环境存在不确定性，股票仍值得持有。