全球咖啡供应过剩压低价格，尽管有一些稳定因素

咖啡市场面临来自全球充裕供应的日益增加的逆风，近期阿拉比卡和罗布斯塔报价均受到压力。3月阿拉比卡咖啡(KCH26)下跌2.31%，收于两周低点；而1月ICE罗布斯塔咖啡(RMF26)下跌1.79%，达到2.25个月低点。这一下行势头反映出主要产区供应过剩的担忧日益加剧。

主要产国供应激增推动市场悲观情绪

巴西的产量前景显著扩大，支撑了咖啡市场的看跌情绪。该国作物预报机构Conab将2025年咖啡产量预估从去年九月的5520万袋上调至5654万袋，提升了2.4%。展望未来，StoneX在11月19日发布了特别偏鸽派的预测，预计巴西在2026/27营销年度将收获7070万袋咖啡，比去年同期增长29%，其中阿拉比卡占总产量的4720万袋。

越南，全球最大的罗布斯塔咖啡生产国，也在增加产量。该国11月咖啡出口同比激增39%，达到88,000吨，而1月至11月累计出口量同比增长14.8%，达到139.8万吨。展望未来，越南2025/26年度咖啡产量预计同比增长6%，达到176万吨，即2940万袋，创四年新高。越南咖啡与可可协会(Vicofa)在十月下旬表示，如果天气配合，产量可能比上一作年高出10%。

美国农业部外贸局(FAS)也证实了这一更广泛的供应扩张，6月25日预测2025/26年度全球咖啡产量将同比增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。在此总量中，罗布斯塔产量预计同比增长7.9%，达到81.658百万袋，而阿拉比卡产量预计同比下降1.7%，为97.022百万袋。

监管利好叠加供应压力

一项监管措施的推迟进一步加剧了供应担忧。11月26日，欧洲议会批准将森林砍伐法(EUDR)延迟一年实施，这一措施取消了近期对来自森林砍伐地区的咖啡进口的限制。这一延期允许欧盟国家继续从非洲、印度尼西亚和南美采购农产品，有效维持了可能面临限制的供应渠道。推迟执行实际上移除了市场潜在的供应紧缩催化剂。

此外，当前营销年度全球咖啡出口也有所减弱。国际咖啡组织(ICO)在11月7日报告，2024/25年度10月至9月的全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658亿袋，表明尽管产量预期创纪录，实际出货流量已出现放缓。

库存减少和气候因素提供结构性支撑

尽管供应过剩，但某些市场动态仍在提供价格支撑。美国对巴西咖啡进口的关税引发了采购格局的显著调整。在特朗普关税生效的8月至10月期间，美国从巴西的咖啡采购同比暴跌52%，至983,970袋。这一关税驱动的需求破坏使得ICE监控的阿拉比卡库存紧张，11月20日触及1.75年低点的398,645袋，但上周五略有回升至426,523袋。

ICE罗布斯塔咖啡库存也有所压缩，周一库存降至11.5个月低点的4,021批。美国约三分之一的生咖啡来自巴西，关税中断对美国供应链影响尤为显著，因为美国买家已取消新的巴西咖啡合同。

巴西主要产区的气候条件也在提供边际支撑。Somar Meteorologia周一报告称，12月5日结束的一周内，米纳斯吉拉斯州——该国最大的阿拉比卡产区——降雨仅11毫米，仅为历史平均的17%。正常偏低的降水通常有利于咖啡树，减少病害压力，但持续干旱也存在风险。

市场展望与产量预估

FAS预测，巴西2025/26年度咖啡产量将同比微增0.5%，达到6500万袋；越南产量预计同比增长6.9%，达到3100万袋，创四年新高。全球期末库存预计将从2024/25年的2175.2万袋增加4.9%，达到2281.9万袋，表明供应充裕将持续至预测期内。

巴西和越南产量的激增、监管延迟保持供应渠道畅通以及关税带来的需求轻微破坏，共同营造了复杂的价格环境。尽管库存压缩和气候因素提供有限支撑，但基本面压倒性地指向供应充裕的持续，给咖啡报价带来压力。