油干能否应对盈利正常化周期？强劲的基本面表明是的

Oil-Dri Corporation of America ODC 正在描绘2025年商业韧性的精彩画卷，即使它正应对市场所称的盈利正常化。在创纪录的多项指标的辉煌年份之后，公司2026财年第一季度的业绩表面上显示出疲软——但深入挖掘后，会发现一个更为细腻的故事，关于一个旨在经受周期性压力考验的企业。

盈利正常化公式解析

围绕Oil-Dri的盈利正常化叙事并非危机故事，而是一次现实检验。去年的需求激增创造了一个异常高的基线，使得同比比较变得不可避免地具有挑战性。2026财年第一季度确认了这一动态：合并净销售额下降6%，至1.205亿美元(，低于1.279亿美元)，净利润下降6%，至1550万美元，摊薄每股收益从1.13美元降至1.06美元。

然而，值得注意的是管理层的表述。尽管出现了下滑，第一季度仍交出了公司历史第二高的季度毛利润和净利润——这提醒我们，正常化并不意味着崩溃。毛利润总计3550万美元，尽管毛利率从31.9%(压缩至29.5%)，反映出销量放缓以及国内每吨销售成本上升3%。经营利润下降20%，至$17 百万，而EBITDA下降10%，至2360万美元。

市场表现讲述看涨故事

在过去的12个月里，Oil-Dri的股价上涨了19.6%——在行业27.6%的下跌和标普500指数15.1%的回报中表现尤为突出。这一差距表明投资者正超越短期的正常化周期，认识到公司结构性优势。

仍在增长的领域：农业和轻量级细分市场

多元化策略是Oil-Dri的亮点。在企业对企业产品集团中，净销售额整体下降9%，至4430万美元，但农业和园艺业务实现了创纪录的季度销售额1290万美元，同比增长12%。Verge等高端产品线推动了这一表现，展示了产品组合优化和有利的定价如何抵消其他地区的销量疲软。

同样，在零售和批发产品集团(，净销售额下降4%，至7620万美元)，轻量级猫砂类别依然表现出色。Cat’s Pride抗菌结块猫砂的销售同比激增32%，显著优于整体猫砂市场。该细分市场已成为Oil-Dri的战略增长引擎，依靠创新、精准营销和零售渠道扩展驱动。

相反，流体净化和动物健康产品面临逆风——分别下降13%和25%——反映出在去年需求异常之后的正常化。

现金生成与资产负债表实力

公司在第一季度末持有现金及现金等价物4,240万美元，同时保持1,030万美元的经营现金流——这些健康的指标彰显财务纪律。管理层继续投资于制造基础设施，以提升效率和竞争力，同时进行股票回购和分红支付。

分红增长增强信心

季度结束后，Oil-Dri董事会批准了季度现金股息增加14%，这是2025年日历年的第二次加码。公司连续22年增加股息，自1974年以来持续派发，资本配置策略彰显管理层对长期现金流可持续性的信心，也极大吸引追求收益的投资者。

正常化背景下的估值问题

短期盈利增长仍受到需求重塑的正常化力量以及单位成本上升的压力。然而，Oil-Dri的长期基本面——多元化的收入基础、在轻量级猫砂和农业投入品等细分市场的市场领导地位、稳健的资产负债表以及持续扩大的股息记录——依然完好无损。

在盈利发布后，股价的近期表现不佳为投资者提供了一个细腻的机会。鉴于利润率压力和短期销量不确定，采取谨慎策略直到销量稳定和利润率改善的信号更明确为宜。

结论

Oil-Dri从创纪录的需求转向正常化运营既不令人惊讶，也不令人担忧。盈利正常化周期反映的是市场成熟，而非企业恶化。凭借覆盖多个终端市场的产品组合、成熟的现金生成能力以及以股东为中心的资本策略，Oil-Dri似乎已做好准备实现长期价值创造——前提是管理层能稳定利润率并通过其高潜力增长细分市场重新激发销量增长。