黄金和白银市场反弹，利率降息预期推动——以下是推动行情的因素

贵金属周二出现显著反弹，投资者在预期货币政策转变前进行重新布局。3月COMEX白银上涨+2.435点(+4.17%)，创下合约高点和历史新高，约为每盎司60.52美元，而2月黄金期货上涨+18.50(+0.44%)。这种势头反映出市场对央行准备放松金融条件的信心日益增强——这一背景历来有利于避险资产和以美元计价的商品。

美元的复杂表现：强势遇上降息阻力

美元指数周二上涨+0.11%，受到空头回补的支撑，市场在美联储为期两天的政策会议（周三结束）前调整仓位。一个重要催化剂来自10月JOLTS职位空缺数据，意外激增12,000个，达到767万，为五个月高点，发出鹰派信号，令市场意外，市场原本预期降至711.7万。然而，这一强势受到限制，因为交易员已将美联储在周三会议结束后降息25个基点的概率定价为90%。

展望未来，关于美联储领导层的不确定性增加了复杂性。特朗普总统表示，他将在2026年初任命新一任美联储主席，据彭博报道，国家经济委员会主任凯文·哈塞特仍是最有可能的人选。考虑到哈塞特的鸽派声誉以及与政府偏好低利率的立场，这一提名可能会对美元产生压力，削弱美元的整体强势。

央行路径分歧：欧元/美元与美元/日元的故事

欧元/美元周二回落-0.05%，因欧元在两个方面承压。德国贸易数据令人失望，10月出口环比仅增长+0.1%，而预期为+0.2%，进口则收缩-1.2%，而市场预期为-0.5%。这些疲软数据凸显欧元区经济面临的挑战，而欧洲央行已完成降息周期。这种政策分歧——美联储继续宽松而欧洲央行保持稳定——自然限制了欧元的下行空间，尽管周二美元走强。

日元表现更为脆弱，美元/日元上涨+0.60%，至两周低点。日本央行行长植田的言论推动了这一跌势，他指出，近期长期债券收益率的上升“有些快”，央行可能在特殊情况下加大债券购买力度。他的发言也确认了实现2%可持续通胀的进展，暗示日本央行可能在12月19日的会议上加息，市场已将此事件的概率定价为90%。此外，日本11月机械工具订单同比增长+14.2%，连续五个月增长。美国强劲的就业数据推动国债收益率上升，也加速了日元的抛售。

贵金属上涨的原因：多重顺风因素汇聚

黄金和白银的反弹反映出多重支撑因素。首先，预期周三的美联储降息25个基点，消除了高实际收益率带来的阻力，使非收益资产更具吸引力。第二，避险需求持续存在，原因包括乌克兰和中东地区的地缘政治紧张局势，以及未解的美国关税问题。

央行的行为提供了结构性支撑。中国当局在11月将央行黄金储备增加了30,000盎司，至7410万盎司，连续第十三个月增加。据世界黄金协会数据显示，全球央行在第三季度购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。白银方面，特别受益于中国库存紧张；上海期货交易所仓库库存在11月21日降至519,000公斤，创十年新低。

需要注意的是：ETF持仓显示出混合信号。10月21日达到三年高点后，持仓因获利了结而下降。然而，白银ETF多头仓位最近反弹至3.25年高点，显示机构投资者的兴趣重新升温。

美元周二的涨势——通常对以美元计价的商品构成阻力——以及强劲就业数据带来的国债收益率上升，提供了短期阻力。然而，贵金属的结构性基本面依然坚挺，90%的概率预示着即将到来的降息，为持续的支撑提供了预期基础。