西非天气变化引发全球市场可可清算潮

可可期货在周一经历了大幅抛售，主要产区气象条件显著改善。ICE NY的3月合约下跌403点(-6.42%)，而伦敦合约下跌321点(-7.05%)，受有利天气模式支持作物生长以及区域港口收获量增加的推动。

供应担忧缓解，收获数据显示供应充裕

象牙海岸占全球可可供应的大约三分之一，报告截至12月中旬的发货量为895,544吨，比去年同期仅增加0.2%。这一稳定的港口到货量反映出生长条件的改善，农民指出降水和阳光的平衡有助于荚果发育。加纳的农业报告也显示，近期气候模式加快了可可荚的成熟。

巧克力制造商蒙德利兹披露，当前西非可可荚的数量比五年平均水平高出7%，表明收获比去年明显更强。这种充裕与早前预期的供应紧张形成对比，后者曾在几周前将价格推低至1.75年最低点。

政策逆转和关税变动取消了之前的价格支撑

11月26日，欧洲议会批准推迟一年实施其森林砍伐法规(EUDR)，允许继续从非洲和印度尼西亚进口农业产品，这些地区仍存在森林清理。此举立即削弱了价格，因为取消了供应紧缩的催化剂。此外，特朗普政府决定取消对非美国商品（包括可可）10%的互惠关税，以及逆转巴西40%的食品进口关税，消除了贸易政策不确定性带来的上行动力。

消费指标显示需求减弱信号

全球可可研磨数据揭示了令人担忧的需求动态。亚洲第三季度的可可研磨量同比收缩17%，至183,413吨，为九年来最低的第三季度水平。欧洲的可可研磨量同比下降4.8%，至337,353吨，为十年来的季度最低。虽然北美的研磨量上升3.2%，至112,784吨，但新报告参与者带来的数据扭曲使情况变得复杂。

零售巧克力销售也证实了这种疲软。好时的CEO描述万圣节季节的巧克力需求为“令人失望”，而北美巧克力糖果销售在九月的13周内比去年同期暴跌超过21%。考虑到万圣节占美国年度糖果销售的18%，这一收缩预示着消费者需求的进一步减弱。

次级产区供应紧张提供部分支撑

尼日利亚，全球第五大可可生产国，成为西非充裕的对冲。尼日利亚可可协会预测2025/26年度产量将同比下降11%，从2024/25年的估计34.4万吨降至30.5万吨。然而，这一地区的疲软不足以抵消主要产区前景的改善。

ICE监测的库存水平显示出额外的复杂性。美国仓库中的可可库存降至九个月低点的1,655,457袋，表明尽管全球供应充裕，但美国供应趋紧，为技术面提供支撑。

指数纳入为未来买盘提供亮点

纽约可可期货将于1月加入彭博商品指数(BCOM)，有望吸引被动商品基金资金流入。花旗集团估计，此次纳入可能在1月的第一周引发约$2 十亿美元的买入压力，为提前布局的投资者提供中期价格底部。

市场展望：多重压力共同影响方向

近期的可可抛售反映市场对多个因素的重新定价——从西非供应信心增强和政策利空缓解，到亚洲和北美需求减弱。虽然尼日利亚的产量挑战和美国库存枯竭为多头提供一些支撑，但基本的供需平衡表明，除非出现新的供应中断或意外的需求反弹，否则价格可能仍将承压。