当我考虑2026周期时，我不认为它只是经典四年牛熊周期的简单延伸。我的基本假设是一个过渡阶段，部分是后期牛市，部分是盘整，部分是重置。到2026年，上一轮的投机过剩很可能已经被洗净，但在 hype 阶段建立的基础设施和行为转变将会持续。这让2026年更像是一个筛选年，弱势叙事逐渐消退，持久的叙事悄然巩固。

从市场结构的角度来看，2026年将是估值纪律回归的年份。流动性不会像牛市高峰那样狂热，但也不会像深度熊市那样敌对。这种环境倾向于支持拥有真实用户、真实现金流(或至少有可信路径实现的项目)，以及连接链下需求而非仅仅是加密原生反身性的叙事。换句话说，仅靠讲故事已经不够了。
从叙事角度来看，AI是最具周期韧性的，但仅限于基础设施和数据层。Token化AI的炒作会很快降温，但计算市场、去中心化数据管道和可验证推理具有长期相关性，因为它们解决了真正的瓶颈。存活下来的不是“AI币”，而是AI相关的基础设施，其他行业无论市场周期如何都需要这些基础设施。
我认为，Real-World Assets (RWA)是最强的跨周期叙事。国债、信贷、商品和结算层的Token化直接符合监管明确性和机构激励。即使在平淡或下行的市场中，机构仍然追求收益、结算效率和合规友好的基础设施。RWAs不需要零售市场的狂热就能增长，因此具有结构上的韧性。
Layer 2将会存活，但合并是不可避免的。每个L2都可以投资的时代已经结束。到2026年，资本将集中在少数具有真实流动性、强大开发者共识和明确经济模型的执行环境中。L2不再是一个叙事，而是基础设施，变得平凡、必要且具有选择性价值。
尽管人们可能会轻视，Memes不会消失，但它们是严格的周期性现象。它们在流动性扩张时繁荣，在收缩时死亡。少数可能作为文化遗产持续存在，但作为一种配置，Memes是机会主义的，而非基础性资产。我将它们视为波动性工具，而非长期持有。
DePIN介于 hype 和持久性之间。这个概念是强大的、由代币激励的实体基础设施，但执行风险巨大。到2026年，只有具有实际使用、非加密客户和可辩护单位经济的DePIN项目才会重要。其他的将在补贴停止后悄然淡出。
我的核心配置逻辑是以生存能力为基础，而非仅仅追求上涨。首先，我会问：如果代币价格横盘两年，这个叙事还合理吗？第二：是否有明确的价值积累机制，而不仅仅是使用？第三：是否受益于监管明确性，而非惧怕它？任何未通过这些测试的项目都将保持小规模或纯粹是战术性的。
实际上，这意味着核心配置包括BTC和ETH作为货币和结算层，向RWA和精选AI基础设施倾斜，选择一篮子主导的L2，以及一小部分积极管理的高Beta叙事如Memes和早期DePIN。目标不是预测最热的趋势，而是布局在噪音消退后资本自然集中的地方。
如果2024–2025年是关于加速，那么2026年就是关于引力。能在动力消失时依然站立的，才是真正存活下来的。